核心观点
- 特朗普关税政策：随着90天暂缓期截止日期临近，市场对关税的担忧可能再次升温。特朗普表示将维持对中国商品的平均关税在55%，但缺乏具体贸易协议，该承诺是永久性还是暂时性仍不确定。分析师认为特朗普最终将延长暂缓期，但也不能排除先宣布执行新关税再宣布暂缓的可能性。
- 美国经济数据：5月经济数据尚未体现关税影响，CPI通胀数据超预期回落，核心服务CPI中枢显著下行。非农就业数据好于预期，但失业率开始上升，劳动力市场逐渐走弱。工业生产和零售销售数据走弱，可能与此前受关税担忧而前置经济活动回落有关。
- 通胀展望：若特朗普不进一步调低关税，通胀率可能因关税影响由跌转涨。关税对通胀的影响最快从7月至8月开始有更明显的体现。中东局势对油价的影响尚不确定，但主要通过能源价格影响整体通胀率，对核心通胀率的影响有限。
- 货币政策展望：关税对通胀的影响仍是美联储降息关键掣肘。美联储6月会议维持今年50个基点的降息幅度预测不变，但点阵图显示预计不降息者人数上升，降息次数预测此后有下调的可能性。分析师预计美联储最快将在9月降息，全年降息2次，每次降25个基点。
- 金融市场展望：抛售美元资产的行动或并未结束，美元指数或仍有贬值空间。国债收益率持续维持在高位，主要原因是债券投资者相比股市投资者更为保守，且市场担忧特朗普的减税法案可能会造成美国政府债务大增。分析师预计10年期美国国债收益率的年底点位在4.2%，美元指数点位预测进一步下调至95。
关键数据
- 5月CPI通胀数据超预期回落，核心CPI环比通胀率从4月的0.24%放缓至5月的0.13%。
- 5月新增非农就业人数为13.9万人，高于市场预期（12.6万人）。
- 5月零售销售环比下跌0.9%，跌幅大于预期的0.6%。
- 5月工业生产环比增速转负，且略低于市场预期。
- 5月新屋开工和成屋销售均创下了2020年6月以来的新低。
研究结论
- 分析师认为，在关税政策维持现状的基本假设下，美国经济衰退大概率仍可以避免。
- 美联储内部对降息的意见分歧增加，降息次数预测此后有下调的可能性。
- 美元指数仍有贬值空间，10年期美国国债收益率的年底点位预测为4.2%。
