宏观策略周报：关税暂缓期即将到期，关注市场波动风险

投资要点

• 国内方面：6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别回升，经济增长有所加快。国内消费政策刺激加强，中央财经委员会强调治理低价无序竞争，短期提振国内风险偏好。短期国外市场回暖及人民币汇率升值也助推市场情绪。市场关注国内增量刺激政策和贸易谈判进展。
• 国际方面：美国6月ISM制造业PMI改善，经济景气和增长有所好转。就业市场好于预期，失业率降至4.1%，市场放弃对7月美联储降息的押注。美联储多位官员释放可能提早降息的信号。美国贸易谈判进展良好，提振市场情绪。
• 结论：短期维持A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望。股指>国债>商品。国内刺激政策加强及海外市场回暖推动股指短期反弹。债市短期高位偏强震荡，商品市场整体震荡反弹，原油短期有所反弹，有色延续震荡偏强，黑色短期低位反弹，贵金属短期高位震荡。

关键数据

• 中国PMI：6月份，制造业PMI为49.7%，非制造业PMI为50.5%，综合PMI为50.7%。
• 美国PMI：6月ISM制造业PMI为49，非制造业指数为50.8。
• 美国就业：6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%。
• 美国通胀：5月工厂订单环比升8.2%，6月非农就业人口增加14.7万人。
• 中国宏观数据：6月CPI同比上涨2%，PPI同比上涨2.5%。

研究结论

• 短期维持A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望。股指>国债>商品。
• 国内刺激政策加强及海外市场回暖推动股指短期反弹。债市短期高位偏强震荡，商品市场整体震荡反弹，原油短期有所反弹，有色延续震荡偏强，黑色短期低位反弹，贵金属短期高位震荡。
• 风险点：美联储货币紧缩超预期、地缘风险、中美博弈加剧。