铁矿石期货四季度行情展望：短期盘面受宏观情绪与复产主导，但全年供增需减预期不变，关注钢材需求兑现

铁矿石期货四季度行情展望 短期盘面受宏观情绪与复产主导，但全年供增需减预期不变，关注钢材需求兑现 周敏波 投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 四季度策略 铁矿石（I） 需求：统计局口径1-8月粗钢产量6.914亿吨，同比下降3.3%（-2151.83万吨）；生铁产量5.777亿吨，同比-4.3% （2588.36万吨）。高频数据Mysteel口径下，日均铁水产量折算1-8月生铁产量5.5934亿吨，同比-3.5%（2054万吨），降幅低于统计局口径；1-9月生铁产量6.263亿吨，同比下降4.3%（2800万吨），降幅较上月扩大。近日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持设备更新与消费品以旧换新，对钢材终端需求有提振预期，后续持续跟踪。 供应：进口矿保持增量预期，海关总署1-8月铁矿石进口量8.1558亿吨，同比+5%（+4075万吨），累计增幅较上月有所收窄。分结构来看，澳巴同比+2%（+1398万吨）至6.588亿吨，其中澳洲同比-1.4%至4.87亿吨，巴西同比+14%至1.717亿吨；非主流矿进口量同比+21%（+2677万吨）只1.57亿吨，增幅较上月基本持平，增量主要由印度、南非、秘鲁、埃及等国家贡献。 库存：总库存（247家钢厂+45港）2.456亿吨，同比基本持平。其中，钢厂节前按需补库，维持在9500万吨附近水平，尚未发生超量补库；港口库存1.505亿吨，受钢厂补库影响，9月转为小幅去库。后期钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂补库意愿不大，预计铁矿石库存持稳走势。 行情展望：整体来看，铁矿石9月跌幅明显，主要受到钢材需求偏弱与宏观情绪影响。价格指数来看，普氏62%指数三次回落至90美金附近水平，主要体现在海内、外市场对铁矿石供应宽松的预期；月末受国内刺激政策预期影响，宏观情绪好转，叠加国内钢厂节前补库，普氏62%指数重回100美金附近。短期来看，10月按需补库下港口库存或维持阶段性去库，在钢厂复产与钢材维持去库下，铁矿石有跟随黑色金属震荡走强预期；但四季度来看，海外矿山稳定运行，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改，叠加全年钢材需求有负增长预期，“金九银十”传统旺季下盘面或给出逢高空机会，操作上，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 逢高空思路为主，跨期价差关注逢高做缩1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权 上月月报观点中，我们认为铁矿石整体维持供增需减的格局，9月有供需双增预期，钢厂复产下按需补库，港口库存或阶段性去库。跟踪周度数据，我们发现9月铁矿石基本面环比改善。供应端来看，受前期普氏指数下跌影响，供应增幅有所收缩；需求端来看，钢厂利润持续修复，但铁水产量涨幅较为缓慢；库存来看，钢厂节前补库，港口高位去库。 9月月报观点回顾 9月周报观点汇总回顾 8月上旬铁矿石跟随黑色金属下跌至690元附近，主要交易市场对需求淡季下钢材库存矛盾逐步累积的担忧。期间普氏指数下跌至90美金附近，一度跌破非主流矿成本线上沿，印度、南非等非主流矿发运有走弱迹象；但随着钢厂持续减产，热卷库存矛盾有所放缓，叠加近期专项债发行有加速迹象，宏观情绪好转，8月中旬铁矿石跟随黑色金属企稳反弹，前期估值回落后有所修复。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，预计铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，铁矿石持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合。时间上，9月是博弈钢材需求时期，若需求证伪，盘面仍有交易负反馈风险。考虑到铁矿石价格弹性受制于高库存，长期看估值仍有回落压力，操作上，01合约关注800-810区间压力，可尝试少量卖出01合约800元/吨看跌期权，建议投资者注意头寸管理。 2024.9.8：铁水产量有见底迹象，但钢厂补库意愿弱，港库再创年内新高，后续持续关注复产高度。基本面上，供增需减，库存年内新高。下游钢材需求来看，Mysteel口径增产去库，钢厂有复产迹象，铁水产量环比上升对铁矿石需求有提振作用。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，铁矿石持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合，后续持续关注钢厂复产高度。尽管需求端有环比修复预期，但钢厂补库意愿较弱，叠加港口库存创年内新高，盘面博弈下半年需求旺季，铁矿石承压运行。考虑到盘面下破支撑位，操作上，偏空操作，可尝试少量卖出01合约虚5%左右看涨期权，投资者注意风险管理。2024.9.17：本周铁水延续上升趋势，钢厂节前补库兑现，基差环比走强。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供 平需增，钢厂小幅补库，港库小幅去库。Mysteel与钢银网数据显示，本周钢材维持去库趋势，表需环比修复；随着近期62%普氏指数回落至95美元以下，本周非主流发运降幅明显，叠加钢厂利润持续修复，短期来看，钢厂复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，后续持续关注钢厂复产高度与补库情况。但长期来看，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压，操作上，关注620-640附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。2024.9.22：宏观情绪扰动明显，市场博弈旺季需求，盘面波动加剧。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供减需增，库存小幅去库。Mysteel口径下，本周五大材增产去库，但表观需求有所走弱，主要受到假期影响，真实需求情况后续有待持续跟踪。随着近期62%普氏指数回落至90美元附近，本周非主流发运降幅明显，钢厂利润持续修复下，短期来看，复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，后续持续关注复产高度与补库情况。但长期来看，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压。操作上，关注620-640附近支撑，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。 一、价格和价差 矿粉（元/吨） 本周 上周 周环比 高品 卡粉 859 814 45 巴混 736 692 44 中品 PB粉 730 686 44 纽曼粉 727 683 44 麦克粉 714 673 41 金布巴粉 666 627 39 低品 SP10 662 620 42 扬迪粉 705 626 79 FMG混合粉 678 617 61 超特粉 629 575 54 普指Fe62%数氏（美元/吨） 98.05 92.60 5.45 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 日照港现货价格：卡粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 日照港现货价格：PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2020 2021202220232024 270 220 170 120 70 普氏Fe62%指数（美元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 日照港现货价格：超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1150 1050 950 850 750 650 550 日照港现货价格：罗伊山粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 01合约基差：卡粉（元/吨） 750 650 550 450 350 250 150 50 01合约基差：PB粉（元/吨） 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 01合约基差：金布巴粉（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 240 190 140 90 40 卡粉-PB粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 PB粉-(卡粉+超特)/2（元/吨） 2020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 PB粉-超特粉（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020 2021202220232024 PB粉-金布巴粉（元/吨） 2020 2021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1-5价差（元/吨） /13/14/15/16/17/18/19 /1 /112 /111 /110 2 /1 本周 上期 周环比 9-1价差 -27.5 -21.5 -6 1-5价差 13.5 11.0 2.5 5-9价差 14 10.5 3.5 110 90 70 50 30 10 -101 -30 -50 20202021202220232024 5-9价差（元/吨）9-1价差（元/吨） 200 150 100 50 /1 /112 /111 /110 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19 -50 -100 -150 -200 100 80 60 40 20 /1 /112 /111 10 /1 0 -201/12/13/14/15/16/17/18/19 -40 -60 -80 -100 2020 2021202220232024 2020 2021202220232024 铁矿石合约价格走势（元/吨） 760.00 740.00 720.00 700.00 680.00 660.00 640.00 2024-09-202024-09-212024-09-222024-09-232024-09-242024-09-252024-09-262024-09-27 10合约11合约12合约01合约02合约03合约04合约05合约 二、库存维持高位 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 库存：45港口+247家钢厂（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12500 12000 11500 11