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红利风格投资价值跟踪（2025W24）：5月M1-M2剪刀差上行，红利ETF资金近期流向呈交替波动

2025-06-14 - 信达证券 dede

宏观层面：美债收益率受美联储降息预期影响，CME FedWatch Tool显示2025年9月降息概率较大，美债利率60日均线上穿250日均线，看多红利；国内5月M2同比为7.9%，M1-M2同比剪刀差为-5.6%，两者均处于上行趋势，看空红利超额收益。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于97.20%分位点，预计未来一年绝对收益为-1.00%；近三年相对估值位于70.09%分位点，预计未来一年超额收益为1.14%。
价量维度：中证红利成分股57.18%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为7.75%；绝对成交额处于近三年48.46%百分位，预计未来一年绝对收益为15.82%；相对成交额近三年位于6.54%百分位，预计未来一月超额收益为0.82%。
资金维度：偏股型公募基金2025Q1红利风格暴露度为0.45，较2024Q4有所降低；红利类ETF近一月净流入-12.85亿元，本周净流入-9.58亿元。
总结：宏观模型判断红利风格后市或相对弱于成长风格，但若国家较大规模的政策落地，M2与M1-M2剪刀差有望好转；绝对PE与相对PE偏高，价量拥挤度回升至适当区间；主动偏股基金对红利风格的配置有所降低，但红利风格在市场主线不明、成交量无法放大的情况下，仍具备绝对收益与超额收益层面的配置价值，长期仍看好成长风格。
红利50优选组合：近一年绝对收益9.82%，超额收益5.50%；近三月绝对收益3.71%，超额收益1.89%。