氟化工行业2024年4月月度观察：制冷剂保持高景气，多地推进萤石矿专项整治

4月氟化工行情回顾：截至4月25日，化工行业指数/CCPI/氟化工指数分别报3261.3/4695/1297.47点，分别较上月末+0.63%/+1.01%/-8.21%。本月氟化工行业指数跑输申万化工指数8.65%；氟化工行业指数跑输沪深300指数8%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1141.67/1276.57点，较上月末分别+0.63%/+1.01%/-8.21%。截至4月25日，R32产品出口量较去年同期有所下滑，但国内市场需求明显转暖；R22市场国内主要核心工厂出货报盘25000-26000元/吨，实际成交有待售后需求提升消化；R134a市场价格保持31000-32000元/吨区间平稳运行，前期回调势头在4月已有显著改善；R125市场落实42000-45000元/吨；R32市场因空调企业生产需求旺盛，零散订单市场30000-31000元/吨，出口市场继续转暖。R410a因原料R32、R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨。市场依旧呈现向好趋势。预计5月-6月排产需求旺盛下，市场紧缺状态仍难以缓解。此外，本月萤石价格明显上涨：97%萤石湿粉报价3510元/吨，已较2月低点上涨了7.18%。 全国各地顺利开展家电汽车“以旧换新”活动，三代制冷剂保持高景气度。3月份是家用空调的备货旺季 ，2024年3月家用空调生产/销售分别2180.8/2242.9万台， 分别同比+23.4%/+21.6%（其中内销+17.8%； 出口+26.6%），3月末库存同比下降9%；2024年3月，汽车产销分别完成268. 万辆和269.4万辆，环比分别增长了78.4%和70.2%，同比则分别增长4%和9.9%。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。2023Q4，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产数据表现靓丽、汽车销售数据，制冷剂延续景气上行趋势。 本月氟化工要闻：生态环境部要求严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目；2024年中国制冷展已在京顺利举办，千家企业展示低碳新技术；欧盟发布PFAS限制提案后续行动计划，将针对不同行业举行三次委员会会议；多地推进萤石矿专项整治工作，推动萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升；全国各地顺利开展家电业“以旧换新”活动，形成了政府补贴、企业减免、消费者以旧换新的多赢局面；第一批“白名单”项目完成审查，房地产融资协调机制和融资“白名单”正在发挥作用等。 相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 1、4月氟化工行业整体表现 截至4月25日，上证综指收于3052.9点，较上月末的（03月29日）的3041.17点上涨0.39%；沪深300指数报3530.28点，较上月末下跌0.2%；化工行业指数报3261.3点，较上月末上涨0.63%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4695点，较上月末上涨1.01%；氟化工指数报1297.47点，较上月末下跌8.21%。本月氟化工行业指数跑输申万化工指数8.65%；氟化工行业指数跑输沪深300指数8%。 图1：氟化工行业指数与其他指数表现 据我们编制的国信化工价格指数，截至2024年4月25日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1141.67、1276.57点，分别较3月底+1.1%、+1.8%。 图2：国信化工氟化工价格指数 图3：国信化工制冷剂价格指数 图4：氟化工产业链主要品种：市场均价及涨跌幅跟踪 2、4月制冷剂行情回顾 2.1制冷剂价格与价差表现 复盘近三年，三代制冷剂价格走势： 2020年，受新冠肺炎冲击、基加利修正案引起的配额争抢等因素影响，三代制冷剂市场延续2019年末的疲软态势，各产品价格均有下滑。原料氢氟酸在疫情期间连连走低，于2020年5月份到达全年最低点后反弹回稳。R32产能过剩的状况仍在延续，价格上行受限；R134a价格达到了近年来历史新低点。下游空调、汽车行业2020年产销量双双下滑。2021年上半年，除R32价格仍在成本线下徘徊外，其余制冷剂价格均有所回暖，截至2021年6月30日，R22较年初涨幅约为14.3%，R134a较年初涨幅约为13.9%，R125较年初涨幅约为11.5%，R32较年初跌幅约为4.0%，R410a较年初涨幅约为17.6%。2021年8月，随原材料氢氟酸、甲烷氯化物、乙烷氯化物等价格持续上涨，并且在能耗双控及限电导致制冷剂开工率不足，而需求端制冷剂进入传统备货旺季的背景下，制冷剂产品价格均出现明显反弹，涨价态势持续至2021年11月初。随后，自2021年11月起，在原料端供给逐步释放的背景下，制冷剂价格均开始普遍回调。2022年，制冷剂价格逐步进入下行通道。2023年前三季度，制冷剂产品价格变化有所分化：R125价格跟随成本四氯乙烯持续下跌，近期有所反弹、R32价格在中低位震荡，近期开始上涨、R134价格先抑后扬。2023年四季度，在进入制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期细则阶段，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格快速反弹。 进入2024年，随配额细则方案的落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势。1-2月制冷剂价格较往年更早/提前性地出现了稳步上涨。3月份涨价最明显的制冷剂品种是R32和R410a，月度环比上涨14%和9%；4月份价格上涨的制冷剂品种主要是R22。据氟务在线数据，截至4月25日，R22市场国内主要核心工厂出货报盘25000-26000元/吨，实际成交有待售后需求提升消化。近期，北方气温回升明显，空调维修市场需求增加，R22维修市场的需求逐渐带动，行业库存有所降低。R32产品出口量较去年同期有所下滑，国内市场转暖，企业提价为主。R134a市场价格保持31000-32000元/吨区间平稳运行，出口需求有待提升，前期回调势头在4月已有显著改善；R125市场落实42000-45000元/吨，前期涨幅较大，价格稳步做实；R32市场因空调企业生产需求旺盛，企业供货能力有限，零散订单市场30000-31000元/吨，出口市场继续转暖。R410a因原料R32、R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨。4月企业配额生产消化顺畅，正逐步需求消化渠道库存，市场依旧呈现向好趋势。预计5月-6月排产需求旺盛下，市场紧缺状态仍难以缓解。 萤石方面，自2024年2月初起，在矿山开工较低，矿石供应减少的情况下，萤石粉价格再次步入上行通道。近日，国家矿山安全监察局印发《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，为切实解决萤石矿山安全生产突出问题，有效防控重大安全风险，国家矿山安全监察局决定在全国范围内开展萤石矿山安全生产专项整治。 工作要求，河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，要制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单持续攻坚，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。3-4月也是传统萤石生产淡季、制冷剂需求旺季，然而3-4月，受政策影响，多地萤石矿山开工受限、复工进程缓慢，酸级萤石粉供应紧张加剧。2024Q1，国内97%酸级萤石精粉均价为3262.5元/吨，较去年同期上涨了11.83%；较2023Q4下滑了8.7%。截至4月25日，据百川盈孚数据，国内97%萤石湿粉市场出厂均价在3510元/吨，该价格已较2月低点上涨了7.18%。其中华北市场97%湿粉主流出厂价格参考3350-3450元/吨，华中市场参考3500-3550元/吨，华东市场参考3550-3650元/吨。长期来看，新能源、新材料需求催生萤石新增需求，萤石长期价值仍有望重塑。 图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势 图6：二代制冷剂R22价格与价差走势 图7：三代制冷剂R32价格与价差走势 图8：三代制冷剂R125价格与价差走势 图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势 图10：三代制冷剂R143a价格与价差走势 图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势 图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势 2.2制冷剂出口数据跟踪 不同制冷剂品种出口趋势有所波动。目前，R32和R134a外贸价格与内贸价格出现倒挂：外贸价格低于内贸价格。 图13：R32内外贸价格与价差跟踪 图14：R134a内外贸价格与价差跟踪 图15：R32出口量及出口单价跟踪 图16：R134a出口量及出口单价跟踪 图17：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪 图18：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪 图19：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪 图20：主流制冷剂对应空调出口趋势（2015.1-2022.5） 图21：2022-2023年各主要三代制冷剂出口量趋势 2.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 图22：我国R32周度开工负荷率变化 图23：我国R125周度开工负荷率变化 图24：我国R134a周度开工负荷率变化 图25：我国R22周度开工负荷率变化 图26：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪 2.4我国下游各行业制冷剂使用比例 制冷剂应用产品结构方面： 空调行业，从我国新增空调器使用的三种核心制冷剂品种占比来看，得益于R32的高性能及低替代成本，近年来R32在家用空调中快速替代R22和R410A，成为主导制冷剂。 冷链行业，商业制冷包括冷加工、冷冻冷藏、冷藏运输和冷藏销售多个环节，如大型冷库多采用R717和R744，小型装配式冷库采用R22及HFCs。自携式轻商设备已大量采用HCs。整体来说，目前从冷链行业的制冷剂比例上看，液氨制冷系统占比为69.4%，氟利昂制冷系统占比29.7%，二氧化碳制冷系统占比为0.9%.据中智物流咨询数据，在欧美冷链中，预冷技术的使用率为90%，而中国预冷机在果蔬类食品预冷上的使用率当前只有10%；据前瞻产业研究院数据，在我国，疫苗类制品、注射针剂、酊剂、口服药品、外用药品、血液制品等医药冷藏品的销售金额仅占我国医药流通企业总销售额的10-15%，我国冷链物流仍有较大增长空间。 汽车行业，目前，国内移动空调系统（如汽车）中广泛使用的是以R134a为代表的三代制冷剂。欧盟将在新车辆中使用R1234yf和R744。据RefrigerantHQ数据，美国销量最高的50种汽车型号，则只有15种使用R-134a。目前售价在60-100万元人民币/吨间，价格较为昂贵。新能源车对车辆热管理行业也从“节能”与“环保”两个方面提出了更高级、更精准的要求。 此外，热泵行业，空气源热泵在我国整体热泵行业中的占比维持在90%以上，目前中温应用主要使用R134a、R410A和R22，高温热泵使用R245fa等。冷水机组方面，单机充注量大（具有制冷剂回收潜力），我国冷（热）水机组生产主要供给国内市场，模块冷（热）水机组主要采用R-410A，中大型机组则主要使用HFC-134a。工业制冷则涉及食品加工、石油化工等领域，生产使用制冷剂主要包括：R507A，R22，R717和R744；维修制冷剂主要为R22（45%）、R134a、R507A等。 图27