港股公司首次覆盖报告：视觉经济领跑者，AIGC驱动商业化加速

美图公司是一家以美学为核心、人工智能技术驱动的科技公司，主要业务涵盖影像与设计产品、美业解决方案以及广告业务。公司影像与设计产品包括面向C端用户的生活场景应用如美图秀秀、美颜相机、Wink等，以及面向B端生产力场景的应用如美图云修、美图设计室、WHEE、开拍等。美图公司凭借庞大的用户基础、丰富的产品矩阵、AI技术优势以及差异化的场景布局，在影像美化领域占据领先地位。

国内影像数字化市场保持增长，C端用户付费意愿持续提升，B端应用场景持续拓展。美图公司聚焦AI深化、全球化、生产力场景，通过AI赋能提升产品力，深耕垂直场景，拓展B端生产力工具，积极布局全球扩张，有望推动付费渗透率及ARPU持续提升。预计公司2025-2027年收入41.4/49.9/58.2亿元，对应同比增速23.8%/20.6%/16.6%；经调整净利润8.5/11.4/14.6亿元，对应同比增速44.7%/33.9%/27.9%。基于订阅业务模式及国内、海外持续增长，采用PS估值，当前股价对应2025-2027年PS 7.5/6.2/5.3倍、PE 36.5/27.3/21.3倍，低于可比公司均值。首次覆盖给予“买入”评级。