港股公司首次覆盖报告：覆铜板行业龙头，铜周期驱动业绩反弹

覆铜板行业龙头业绩修复分析报告

行业背景与驱动因素：

• 铜价上涨与需求回暖：铜价的上升与下游需求的回暖是驱动覆铜板龙头业绩修复的关键因素。覆铜板作为重要原材料，其价格对铜价富有弹性，通常高于铜价成本，这为覆铜板企业提供了提价的空间。

公司概述与竞争优势：

• 公司概况：建滔积层板作为覆铜板行业的龙头，通过垂直整合实现了对关键原材料的自给自足，拥有从铜箔、玻璃纤维布到环氧树脂等主要原材料的生产能力，进一步降低了生产成本并增强了供应链的稳定性。

• 竞争力：得益于规模效应和垂直整合的优势，建滔积层板能够在控制成本的同时提高产品质量，从而在市场竞争中保持领先地位。特别是在2021年铜价上涨时期，公司通过稳定的原料供应和规模经济实现了毛利率的提升。

市场预测与盈利展望：

• 收入增长：预计公司将在2024年至2026年间实现收入的增长，主要得益于铜价上涨、下游需求回暖以及产能的有效利用。2024年的收入预计为209.4亿港元，同比增长25.0%；随后两年收入分别增长至233.8亿港元和240.2亿港元。

• 利润预测：在收入增长的基础上，预计公司利润也将随之提升。2024年的营业利润预计为26.4亿港元，2026年将增至39.6亿港元，归母净利润分别达到18.0亿港元、27.0亿港元、29.0亿港元。

投资建议：

基于公司的行业龙头地位、盈利能力预期改善以及估值水平相对较低的情况，首次覆盖给予“买入”评级。考虑到下游需求回暖、铜价上涨的有利条件，以及公司通过垂直整合和规模化运营实现的成本控制优势，预计公司业绩将得到显著提升。

风险提示：

• 下游需求不确定性：若汽车、家电等行业需求增长不及预期，或消费电子行业持续低迷，将直接影响产品需求，对业绩产生不利影响。
• 铜价波动风险：铜价涨幅不足预期可能导致覆铜板提价效果不明显，影响经营业绩。
• 产能释放风险：新建产能未能按时释放，可能延迟生产进程和出货节奏，对整体运营造成挑战。

此报告详细分析了铜价上涨与需求回暖如何驱动覆铜板龙头建滔积层板业绩修复的过程，通过深入探讨公司竞争优势、市场预测与盈利展望，以及风险提示，为投资者提供了全面的决策支持。