周度观点及策略
短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在，印尼政府落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应端成本；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行后大幅反弹，镍价整体缺乏强驱动。策略：沪镍2508合约短线交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。
产业链结构
镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）→湿法中间品（镍铁、高冰镍）→硫酸镍→电解镍→不锈钢、电池、电镀、合金。
期现市场
LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）呈波动趋势；SHE电解镍主力合约基差（元/吨）亦呈现震荡。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，12月同比下降21.7%，主要受中国镍铁减产影响。2025年1-4月进口量分别为91.19、114.6、153.5、291.4万吨。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨，同比增加5.9%；4月产量15.97万吨，环比增加。2024年国内镍铁产量29.64万镍吨，同比降低20.9%；4月产量2.16万吨，环比减少。2025年1-4月中国镍铁进口量分别为92.9、90.9、101.3、81.7万吨，同比分别增加4.4%、23.4%、60%、12.9%。4月镍生铁库存1.93万吨。
- 精炼镍：2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年4月国内精炼镍总产量36450吨；4月表观消费量为39373.3吨。
- 镍进出口：2025年1-4月中国镍进口量分别为23.4、18.5、21.9、18.68万吨，环比高位回落；1-4月出口1.7、2.3、1.6、2.03万吨。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年4月产量3.11万吨，环比减少。
- 高冰镍：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年3-4月产量分别为1.67万吨、1.2万吨。2025-2027年中间品规划产能较多。
- 硫酸镍：2024年产量38.61万镍吨，同比增加0.44%；2025年4月产量31393吨，环比减少。2025年1-4月镍的硫酸盐进口分别为14021.9、16421.4、18380、32604吨。
需求端
- 不锈钢：2024年不锈钢产能释放相对缓慢，43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%；2025年4月产量350.25万吨，恢复高位。最新不锈钢社会总库存1072702吨，环比小幅增加。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。三元电池市占率已缩减至接近20%，但2025年总量终端需求增长仍有惯性。2025年4月三元正极材料产量6.19万吨，低位延续上升。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存为38889吨，较上周下降。
- 交易所库存：LME镍库存201462吨，环比小幅增加；上期所库存22251吨，环比小幅增加。
研究结论
短期镍价缺乏强驱动因素，主要受供应端政策扰动、宏观贸易争端好转及能源成本反弹等多重因素影响。建议沪镍2508合约短线交易，期权方面可考虑卖出虚值看涨期权。后期需关注矿端、不锈钢产量及贸易争端的变化。
