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镍周报：镍市缺乏驱动价格震荡延续

2025-07-21 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 SoftGreen

核心观点及策略

镍价震荡运行。

行情评述

镍矿方面：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格稳定在51美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格稳定在37.65美元/湿吨。印尼镍矿紧缺现状有所缓解，印尼下调7月二期镍矿内贸基准价格，现货升贴水略有走弱，成本端强度有所放缓。
镍铁方面：高镍生铁（10%-12%）价格由903.5元/镍点下跌至900元/镍点。6月中国镍生铁产量预期约2.455万吨，环比-4.82%，7月产量预期为2.454万吨，环比-0.04%。5月国内镍铁进口合计约84.82万吨，同环比+30.19%/-3.83%；印尼6月镍铁产量13.68万吨，同环比+13.51%/-3.26%。7月预期产量13.47万吨，同环比+28.42%/-1.52%。截止7月15日，镍铁实物吨库存录得28.18万吨，较上期减少3.32万吨，但整体仍处于绝对高位。6月中国300系不锈钢排产预期约174万吨，较去年同期增加约10吨，环比大幅收缩13万吨。不锈钢消费持续低迷，钢企提产意愿较弱，不锈钢排产仍处于收缩区间，对原料镍铁的采购需求有限，镍铁价格持续承压。但从价格跌幅来看，镍铁本期价格下跌斜率有所放缓。在成本倒挂压力下，部分镍铁厂已选择减产或转产高冰镍，供给宽松格局逐渐收敛，价格近期或将触底。
硫酸镍方面：电池级硫酸镍价格由27420元/吨小幅下跌至27230元/吨；电镀级硫酸镍价格维持在28000元/吨。6月，硫酸镍金属量产量24795吨左右，同环比-18.68%/-1.39%。6月三元材料产量环比再度提升，合计约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%。库存上，截止7月11日，下游硫酸镍库存天数维持在13天；上游库存天数下降至7天左右。整体来看，硫酸镍现货市场有所回暖，报告期内下游补库意愿修复，市场询价较为积极，库存天数整体处于偏高状态。但下游对价格进一步提张存在抵触，也表明实际需求强度尚不足驱动价格反转。
宏观层面：美国通胀压力进一步提升，6月CPI同比录得2.7%，预期2.7%，前值2.4%；CPI环比录得0.3%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI同比2.9%，预期3.0%，前值2.8%。6月PPI同比录得2.3%，预期2.5%，前值2.7%。6月零售环比录得0.6%，预期0.1%，前值-0.9%。初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值22.8万人。美联储经济揭皮书显示当前经济增速有放缓迹象，且部分地区物价水平有所上涨，美联储对未来经济的前景并不乐观。多位联储官员表示当前仍适合维持适度限制的货币政策。
基本面方面：供给端，7月国内月度产能小幅减少400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增。SMM口径下，7月电镍排产预期为32200吨，环比增加约1.25%；6月开工率预期为59.96%，较上月抬升约0.74个百分点。5月，国内电镍出口规模约1.39万吨，同比+18.27%，环比大幅下滑。截止7月17日，SMM口径下中国镍出口盈利14.46美元/吨。整体来看，出口利润大幅收窄，俄镍资源仍向国内流入，挤压国内冶炼利润，上游或难出现大幅提产，供给预期稳中偏弱。终端消费上，7月1-13日,全国乘用车新能源市场零售33.2万辆，同比去年7月同期增长26%，较上月同期下降4%，新能源市场零售渗透率58.1%，今年以来累计零售580.1万辆，同比增长33%。从高频销量来看，7月上旬新能源汽车消费增速较6月有明显回落，全年累计销量增速逐渐下行。后期或在去年换新政策提振下，技术效应逐渐显现，消费增速走弱或呈趋势化。政策上，国家标准化管理委员会发布2025年第14号国家标准公告，《电动汽车更换用电池箱连接器》获批，新规标准将于2026年1月1日施行，推动电动车电池换电进程。此外，多地补贴政策陆续下达，安徽发布在7月31日前购买鸿蒙系统全系车型每台补贴3000元；天津大力推动新能源汽车发展，产量达标新车型最高奖励200万元。目前，补贴政策不仅涉及消费，还在充电桩布局上给予支持。湖北、浙江、四川均在大力推广充电桩布局。固态电池上，欣旺达计划在2026年推出第一代全固态电池，第二代产品或在2027年推出。库存方面，当前纯镍六地社会库存合计40338吨，较上期+1165吨；SHFE库存21560吨，环比+264吨，LME镍库存207576吨，环比+1398吨，全球的二大交易所库存合计229136吨，环比+1662吨。
后期展望：镍市缺乏驱动，价格震荡运行。宏观即将进入数据静默期，短期扰动或更多来自于特朗普关税政策的不确定性。产业上暂无改善预期，虽然硫酸镍市场交投有所修复，但终端新能源汽车销量增速表现低迷。不锈钢价格在政策驱动下有所反弹，但钢企排产仍处于收缩阶段，消费强预期尚未兑现。供给有所修复，但出口利润已大幅收缩，或难驱动上游进一步提产。此外，库存再度进入累库，基本面暂无明显改善预期，价格或在宏观扰动下反复，镍价震荡运行。