镍周报：缺乏驱动 区间震荡

周度观点及策略

宏观方面，国内经济韧性及信心好转，上半年GDP同比增长5.3%；海外不确定性仍高，美联储经济活动略有增加但企业保持谨慎。供应端，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但政策扰动风险仍在；6月中国镍铁小幅增加，印尼镍铁保持高位小幅回落；硫酸镍开工率降低，产量微幅增加，供需双弱；6月国内精炼镍产量环比减少。需求端，6月不锈钢需求受抑制，库存仍偏高，大厂有减仓预期；新能源产业链方面，三元电池市占率下滑，6月产量低位运行。库存方面，LME镍库存环比小幅增加，上期所库存环比小幅减少，精炼镍社会库存小幅减少。观点：短期镍价缺乏强驱动，宏观贸易争端好转，盘面已反应部分改善预期，但能源成本反弹及不锈钢库存较大限制上涨空间。策略：沪镍2509合约短线交易，卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。

产业链结构

• 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，主要受镍铁减产影响；2025年1-5月进口量逐月增加。
• 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，6月产量环比减少；国内产量同比降低20.9%，6月产量环比增加但仍低位；1-5月进口量同比增加。
• 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，6月产量34515吨；4-5月表观消费量分别为39373.3吨、33391.62吨。
• 镍进出口：2025年1-5月进口量环比高位回落，出口量波动。
• 中间品：印尼MHP产量6月环比微减但仍在高位；高冰镍2024年产量同比增长8.54%，2025年4-6月产量增加，未来规划产能较多；硫酸镍6月产量增加，1-5月进口量波动。
• 需求：不锈钢2024年产量同比增长7.43%，6月产量高位回落，社会库存1099116吨；三元正极材料2024年产量同比下降1.5%，6月产量低位运行。
• 库存：精炼镍社会库存36405吨，较上周减少；LME镍库存206580吨，环比增加；上期所库存20958吨，环比减少。