镍和不锈钢产业链周报：宏观改善，基本面变动不大，缺乏驱动震荡走势不改

主要观点：

• 宏观方面：中美关税谈判缓和，市场情绪有所改善，但后续政策推进结果仍有不确定性。
• 镍：沪镍盘面震荡为主，下方成本支撑较强，但中期供给宽松制约上方空间。短期宏观和基本面变化均不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000。
• 精炼镍：产量维持相对高位，表观消费提升，主要受季节性改善影响。
• 中间品：印尼MHP产量和进口量增加，钴原料价格抬升，支撑MHP价格偏强。
• 硫酸镍：排产预计持稳小幅改善，进口小增，企业维持亏损，产业成本定价模式延续。
• 电池：前驱体排产预计持稳为主，净出口回升，需求端材料订单整体偏稳健，但边际改善程度逐步弱化。
• 库存：海外库存高位，国内社会库存近期有小减趋势，保税区库存企稳，库存对基本面仍有施压。
• 不锈钢：现货上涨，成本支撑供需矛盾仍存。矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，镍铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。供应端部分钢厂在5月削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损，但整体供应过剩格局未改。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主。社会库存周度数据基本持稳，仓单近期一定减少，库存压力稍缓。
• 结论：短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾之下基本面也存在一定压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200。

关键数据：

• 2025年4月精炼镍产量36300吨，同比增长47.26%，环比增长6.08%。
• 2025年3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为28525吨，同比增加18.97%，环比增加77.88%。
• 4月不锈钢粗钢产量350.25万吨，300系产量182.43万吨。
• 5月16日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13200元/吨，基差405元/吨。

研究结论：

• 镍和不锈钢短期震荡为主，中长期受供需关系和成本支撑影响。
• 宏观政策变化和市场情绪对短期价格波动影响较大。
• 下游需求缓慢修复，产业利润修复需等待行业进一步修复。