周度观点及策略
宏观方面，4月份中国工业增加值、服务业生产指数和社会消费品零售总额均实现增长，1-4月份固定资产投资增长4%，LPR下调10个基点。供应端，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿放量存在不确定性，印尼镍铁产量保持高位，硫酸镍供需双弱，4月精炼镍产量小幅减少。需求端，4月不锈钢需求恢复，但国内库存仍偏高，新能源产业链中三元电池市占率下滑，4月产量低位回升。库存方面，LME镍库存环比增加，上期所库存减少，精炼镍社会库存小幅减少。观点认为，短期宏观贸易争端好转，盘面已反应改善预期，后期供需持续改善或提振价格，但整体缺乏强驱动。策略建议沪镍2507合约短线偏多交易，卖出虚值看跌期权，关注矿端、不锈钢产量和贸易争端变化。
产业链结构
镍产业链包括红土镍矿、硫化镍矿、湿法中间品（镍铁、高冰镍）、硫酸镍、电解镍，最终应用于不锈钢、电池和合金。
期现市场
LME镍升贴水现货/3个月价格稳定，SHE电解镍主力合约基差小幅波动。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑21.7%，2025年1-4月进口量环比高位回落。
- 镍生铁：2024年印尼镍铁产量同比增长5.9%，4月产量环比增加；中国镍铁产量同比下降20.9%，4月产量环比减少；1-4月中国镍铁进口量同比增加12.9%，4月库存1.93万吨。
- 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，4月国内精炼镍产量36450吨，表观消费量39373.3吨。
- 镍进出口：2025年1-4月中国镍进口量环比高位回落，出口量波动。
- 湿法中间品：印尼MHP产量4月环比减少，中国1-4月进口量增加。
- 高冰镍：印尼2024年产量同比增长8.54%，3-4月产量分别为1.67万吨和1.2万吨，未来规划产能较多。
- 硫酸镍：2024年产量同比增加0.44%，4月产量环比减少，1-4月进口量大幅增加。
需求端
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，4月产量恢复高位，社会库存1069622吨。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量同比下降1.5%，2025年4月三元正极材料产量低位回升，三元电池市占率缩减至近20%，但总量终端需求仍有增长惯性。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存42028吨，较上周略降。
- 交易所库存：LME镍库存202098吨，环比增加；上期所库存22418吨，环比减少。
