纺织服装海外跟踪系列六十：露露乐蒙一季度中国市场环比降速，全年维持收入指引下调利润指引

核心观点

Lululemon 2025财年一季度收入符合指引，利润好于指引。中国市场持续引领增长但环比降速，全年维持收入指引，受关税影响下调利润指引。

业绩及分地区情况

• 收入：同比增长7%（不变汇率+8%）至23.71亿美元，达指引上限（指引为6-7%）。
• 毛利率：提升60bps至58.3%，超出指引（指引持平）。
• 业务：产品创新驱动品类增长，新品表现和市场反馈良好。
• 渠道：线上线下渠道同步增长。
• 区域：中国除港澳台地区收入增长22%，环比降速但仍引领增长，管理层有信心全年增长25-30%；美国市场客流下滑、促销加剧表现疲软。

管理层指引和展望

• 全年指引：收入同比增长5~7%，毛利率预期下调至-110bps，主要受关税成本影响。
• 二季度指引：收入同比增长7~8%，经营利润率预计下降380bps。
• 关税影响：美国收入占比大，成本压力较大，预计二季度压力集中显现，下半年有望缓解。公司通过涨价、供应链优化、效率管控等措施应对。

投资建议

-看好中国市场，推荐安踏体育、李宁。 -看好运动代工龙头申洲国际、华利集团。 -看好与国际品牌深度合作、核心零售商盈利修复的机会，推荐滔搏。

风险提示

海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；关税政策不确定性。