纺织服装海外跟踪系列五十八：露露乐蒙2024财年及四季度业绩超预期，中国市场持续引领增长

核心观点

2024全年及四季度收入和利润超出管理层指引及彭博一致预期，中国市场持续引领增长；2025财年收入指引基本符合预期，EPS指引低于预期主要受外汇拖累。

FY2024全年业绩及分地区情况

• 收入增长11%，达到105.88亿美元，不变汇率口径增长11.0%。
• 经营利润增长12.3%至25.06亿美元。
• 库存金额同比增加9.0%至14.42亿美元。
• 中国除港澳台地区收入实现强劲增长43%，同店增长25%，门店净增36家。
• 美洲地区增长4%，同店收入同比下降1%。

FY2024第四季度业绩及分地区情况

• 收入增长14%，环比提速，达到36.11亿美元，不变汇率口径增长14.0%。
• 毛利率上涨1个百分点至60.4%。
• 中国除港澳台地区收入实现超预期增长48%，同店增长26%。
• 美洲地区增长8%，同店收入持平。

管理层指引和展望

• 2025财年全年收入指引预计增长5%-7%，中国市场预计增长25%-30%。
• 经营利润率预计同比下降100 bps，毛利率预计下降，费用率增加。
• EPS预期14.95-15.15美元。
• 预计一季度收入增长6-7%，经营利润率预计同比下降120bps，毛利率预计持平，费用率增加。
• EPS预期2.53-2.58美元，库存金额将增长十几百分点。

风险提示

海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损。

投资建议

2024财年中国市场表现持续亮眼，2025财年公司对中国市场指引乐观，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。看好客户结构优质、有持续拓展客户和扩张产能能力的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，且2025年指引乐观，新开门店集中在中国市场。看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。