对5月PMI和高频的思考及未来经济展望：关税影响暂缓带动 PMI 小幅回升

5月PMI综合指数为49.5%，较上月回升0.5个百分点，季节性调整后环比上行0.2个百分点，表现强于历史可比年份。大企业景气度重回荣枯线以上，大型企业PMI为50.7%，中型企业PMI为48.3%，小型企业PMI为49.2%。供需相关分项指数均有所回升，外贸相关指数大幅改善，新出口订单指数为47.5%，进口子指数为47.4%，显示外需压力有所缓解。制造业企业表现出“被动去库存”的迹象，企业信心边际改善。原材料、产成品价格指数进一步回落，PPI或仍面临环比下滑压力。高频数据显示，上游工业行业表现较弱，中下游行业则不乏亮点，基建开工有所加快，新房销售面积同比明显回升，地铁客流下降，道路拥堵加重，集装箱运价表现较强，干散货运价有所企稳。5月PMI环比回升可能主要与部分加征关税暂缓有关，外需压力暂时有所缓解，5月工业生产乃至整体经济的环比增速或有望出现回升。经济修复可能有三大支撑：基建投资有望提速，短期内出口或有望保持较高景气，新房销售量高频指标明显改善，地产市场企稳的势头或更趋明显。展望未来，特朗普政府暂停实施部分关税，外需压力或暂时有所缓解，内需也有望进一步修复，逆周期调节政策加紧实施，经济有望进一步修复。