核心结论
- 公司评级：增持
- 股票代码：600329.SH
- 前次评级：买入
- 评级变动：调低
- 当前价格：29.52
- 近一年股价走势：见图表
财务摘要
- 2024年实现营业收入73.07亿元，同比下降11.14%；归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%（主要因转让中美天津史克制药13%股权确认投资收益约14.5亿元）；扣非归母净利7.46亿元，同比下降21.62%。
- 2024年工业板块收入44.91亿元，同比下降8.91%，毛利率72.57%；13个重点品种收入35.6亿元，占全品种收入的79%。速效救心丸销售额达19.8亿元，市场地位稳固；清咽滴丸销售额突破3.5亿元，同比增长61%。安宫牛黄丸、京万红软膏等产品销量承压。公司年内速效救心丸、清咽滴丸等12个中成药在新加坡注册成功，2个品种在香港注册获批，18个品种取得哈拉认证。
- 2024年商业板块收入31.12亿元，同比下降17.25%，毛利率6.78%。报告期内，公司以旗下全资子公司天津中新医药有限公司的全部股权增资津药太平医药有限公司，商业业务资产以所持津药太平医药有限公司43.35%股权体现，未来聚焦医药工业发展。
投资建议
- 预计公司2025/2026/2027年EPS为1.17/1.32/1.52元。
- 公司以创新中药为核心，2024年调整商业业务，未来聚焦医药工业，推动产品研发和推广，有望持续提升经营质量，给予“增持”评级。
风险提示
- 销售不及预期风险、医药政策调整风险和成本上升风险等。
核心数据
- 营业收入：2023年8,222百万元，2024年7,307百万元，2025E 4,927百万元，2026E 5,333百万元，2027E 5,750百万元。
- 归母净利润：2023年987百万元，2024年2,229百万元，2025E 898百万元，2026E 1,018百万元，2027E 1,169百万元。
- 每股收益（EPS）：2023年1.28元，2024年2.89元，2025E 1.17元，2026E 1.32元，2027E 1.52元。
- 市盈率（P/E）：2023年23.1，2024年10.2，2025E 25.4，2026E 22.4，2027E 19.5。
- 市净率（P/B）：2023年3.5，2024年2.9，2025E 3.0，2026E 3.2，2027E 3.4。
财务报表预测和估值数据汇总
- 资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据见报表。
- 财务指标：ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率、资产负债率等。
- 每股指标与估值：EPS、BVPS、P/E、P/B、P/S等。
