2024年报及2025年一季报点评：品类渠道发展推动销售增长，供应链全球化分散风险

收入保持较快增长，利润受海运费等影响下滑
2024年公司营业收入81.24亿元，同比+33.74%，主要得益于新品和次新品销售出色（占营收37%，同比增长89%），优化物流尾程（欧洲新增5个前置仓，美国提升仓储密度），以及发力TEMU、TikTok、SHEIN等新兴平台。归母净利润同比-19.21%，主要受海运费高位、销售费用提升、汇兑损益波动及行业竞争影响。

家具和家居系列协同增长，欧洲北美持续增长，B2C渠道占比提升

1. 分品类：家具（+36.79%）、家居（+35.87%）、宠物（+19.16%）、运动户外（+19.82%）均实现增长，家具和家居增长显著，收入贡献率分别提升至52.26%和36.77%。
2. 分地区：欧洲（+31.31%）、北美（+38.83%）均实现较快增长，欧洲通过仓网优化和新兴渠道发力，北美通过聚焦品类、优化广告和仓网密度提升。
3. 分渠道：B2C（+38.43%）、B2B（+14.43%），亚马逊（+30.95%）、OTTO（+40.30%）、独立站（+57.52%）稳定增长，其他B2C渠道增速高达99.66%（占比达11.21%）。

欧线仓网前置提升运输时效，美线提升自发比例降低尾程成本
欧洲通过新增5个前置仓降低运费（0.7-2.4美元/包裹）、缩短时效1-2天；美国通过提升仓网密度（覆盖全美）、提高自发订单比例（12月达27.75%），并引入高性价比物流商降低尾程成本（每单下降4-5美元）。

快速抢占新兴渠道流量红利，实现多渠道共生
公司形成“线上平台+独立站+线下零售”布局，抓住TEMU、SHEIN等新兴平台红利，B2C第三方平台收入同比增长99.66%。通过半托管模式快速占领TEMU欧美头部坑位，实现渠道从“单极依赖”向“多极共生”升级。

产品标准归一降本，持续推进供应链全球化战略
通过共用部件打造产品底盘，实现标准化（标准五金SKU数量下降70%）。持续推进供应链全球化，强化东南亚产能布局（2024年底20%东南亚对美出货，计划2025Q3成为主发货基地），分散单一供应链风险。

2024年盈利能力承压，2025Q1有所改善
2024年毛利率34.65%（同比-1.67pct），期间费用率30.10%（同比+2.25pct），净利率4.11%（同比-2.69pct），主要受海运费、销售费用、汇兑损益影响。2025Q1毛利率35.39%、期间费用率28.23%、净利率5.3%，环比改善，主要因汇率波动产生汇兑收益。

维持公司“买入”评级
预计2025-2027年归母净利润分别为3.85亿元、5.48亿元、7.09亿元（EPS 0.96元、1.37元、1.76元，PE 22.25倍、15.64倍、12.10倍）。产品梯度增长、渠道多元化、物流优化及供应链全球化将驱动长期发展。

风险提示
地缘政治、海运费波动、汇率波动、海外需求不及预期、市场竞争加剧。