青鸟消防2024年报和2025年一季报点评：工业/行业拓展顺利，积极布局消防机器人

青鸟消防2024年实现营业收入49.23亿元，同比增长0.98%；归母净利润3.53亿元，同比增长46.42%。2025年Q1实现营业收入8.83亿元，同比增长3.64%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长12.37%。传统业务需求承压，工业行业消防产品布局顺利，火灾自动报警及联动控制系统收入21.56亿元，同比增长6.76%；应急照明与智能疏散系统收入10.79亿元，同比增长2.94%；“五小系统”收入5.30亿元，同比增长6.88%；工业消防产品收入2.77亿元，同比增长13.04%；灭火业务板块收入5.44亿元，同比增长19.83%。核心业务下滑主要受房地产市场低迷和国家新标准实施影响，公司通过调价策略、优化供应链成本等举措有效对冲压力，市占率稳步提升。工业与行业项目累计发货约5.1亿，同比增长46%，主要得益于“青鸟消防”品牌口碑，国内工业与行业领域典型产品实现2.48亿收入，其中工业报警产品实现1.2亿收入，同比增长55.59%。智慧消防产品发货4,390万，同比增长19%。公司在“1+2+N”产品体系基础上，推进物联网、云计算、AI等技术研发升级。海外市场稳步拓展，2024年实现营业收入7.03亿元，占总营业收入的14.27%，同比增长9.92%。通过构建北美加拿大、欧洲法国及西班牙三大海外产能基地，深耕品牌所在地市场，进一步提升国际市场份额。民商用拓展、机器人领域布局展现强劲韧性和发展潜力，2025年Q1民商用领域市占率进一步提高，工业领域维持高速增长，海外业务快速增长，增速达20%以上，综合毛利率达37.63%。公司在消防机器人领域开展技术创新，集成AI图像智能分析与无人车智能控制系统，显著提升设备智能化水平。预计2025-2027年营业收入分别为51.82亿元、55.99亿元、63.39亿元，对应增速5.3%、8.0%、13.2%；归母净利润分别为5.12亿元、5.67亿元、6.80亿元，对应增速45.0%、10.8%、19.9%；对应EPS（摊薄）分别为0.70元、0.77元、0.92元。给予2025年20倍PE，目标价为14.0元，维持“强推”评级。风险提示：传统消防下游需求不确定性；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。