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国内观察：2025年5月工业企业利润数据：关税影响显现，营收利润率拖累明显

2025-06-28 刘思佳东海证券陈宫泽凡

核心观点：5月工业企业利润增速明显下滑，主要受营收利润率拖累，主因是装备制造业受贸易战影响导致出口走弱；投资收益等短期因素亦对利润造成下拉。
关键数据：
- 5月规模以上工业企业利润总额累计同比-1.1%，前值1.4%。
- 利润环比-0.7%，明显弱于季节性，拖累当月同比由正转负至-9.1%。
- 营收增速0.8%，量价均回落，营收利润率同比拖累-10.2%。
- 投资收益等短期因素下拉1-5月利润增速1.7个百分点。
行业分析：
- 中游装备制造利润占比31.2%，但边际下滑明显，受原油、铜价上涨及出口走弱影响。
- 细分行业多数边际回落，仅少数行业增速回升或降幅收窄。
库存周期：
- 名义库存同比3.5%，实际库存同比6.8%，两者背离，或仍处于主动去库阶段。
研究结论：贸易摩擦节奏扰动当月数据，但利润持续修复需增量政策支持。

国内观察：2025年5月工业企业利润数据：关税影响显现，营收利润率拖累明显

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