勃肯（BIRK）：初步分析Birkenstock业绩超预期……财年展望上调

核心观点与关键数据

• 品牌表现强劲：Birkenstock 品牌保持强劲势头，所有细分市场均实现双位数收入增长，毛利率上升 140 个基点，并上调了未来展望。
• 第二季度业绩：第二季度销售额为 5.743 亿欧元（同比增长 18%），超出市场预期 5700 万欧元；美洲地区收入同比增长 20%，欧洲地区同比增长 12%，亚太地区同比增长 30%，B2B 业务同比增长 18%，DTC 业务同比增长 17%；调整后 EBITDA 为 2.001 亿欧元（同比增长 23.3%），调整后 EBITDA 毛利率为 34.8%（上升 111 个基点）。
• 未来展望：管理层现在预计 2025 财年收入将处于先前预测范围的高端，并将调整后 EBITDA 毛利率上调 50 个基点至中期水平。

公司概况

• 公司背景：Birkenstock 是一家拥有 1774 年历史的全球性鞋履品牌，拥有丰富的以足弓为基础的产品组合，其核心产品系列是其独特的足弓设计。
• 制造模式：公司采用垂直整合的制造模式，所有足弓均产自德国，超过 95% 的产品在德国组装。

估值与风险

• 目标价：Jefferies 给予 Birkenstock 75 美元的目标价，基于对其 2026 财年 EV/EBITDA 估值的约 18 倍估值。
• 风险因素：Jefferies 认为影响其目标价的风险因素包括经济疲软、竞争加剧以及与新产品扩张相关的执行失误。

研究结论

• 投资建议：Jefferies 给予 Birkenstock “买入”评级，并上调了其目标价。
• 市场表现：截至 2025 年 5 月 13 日，Birkenstock 的股价为 54.49 美元，较年初上涨 38%。