梅西百货（M）：初步评估：第一季度业绩超预期；2025财年销售指引维持不变，每股收益下调

核心观点
Macy's 第一季度业绩超出预期，但公司下调了全年指引，主要受关税、消费者压力和促销环境变化影响。Jefferies 给予“买入”评级，目标价 17.00 美元，预计 12 个月内总回报率 41%。

关键数据

• Q1 业绩：销售额和 EPS 均超出指引上限，同店销售下滑 2.0%，调整后 EPS 为 0.16 美元；O+L+M 同店销售下滑 1.2%；净销售额 46 亿美元，超出指引和预期；调整后 EBITDA 32.4 亿美元，同比增长 8%。
• 库存与信贷卡：库存同比下降 1%，信用卡收入 1.54 亿美元，占销售额 3.3%（低于预期的 1.78 亿美元）；毛利率同比持平，略高于预期（指引 -120 至 -80 个基点）。
• FY25 指引：销售额维持在 210-214 亿美元，调整后 EBITDA 边际率降至 7.4%-7.9%（低于预期的 8.1%），EPS 下调至 1.60-2.00 美元（此前为 2.05-2.25 美元）；Q2 指引：净销售额 46.5-47.5 亿美元，EPS 0.15-0.20 美元。

风险与策略

• 关税影响：指引中包含约 20-40 个基点的毛利率下滑和 0.10-0.25 美元的 EPS 下调。
• 促销环境：假设促销活动加剧，国际旅游业持续承压。
• 公司关注点：月度销售趋势、战略销售举措、关税缓解措施（包括定价）、行业促销强度、成本节约手段、消费者信心、同店销售转正路径、房地产和资本配置更新。