PB Fintech 2025财年第四季度初步分析：核心税前利润略超预期；续保和健康保险领先

PB Fintech 的 2025 财年第四季度初步分析显示，核心利润总额（PBT）超出预期，主要得益于续保和健康保险业务的增长。在线保费同比增长 35%（符合预期），其中续保保费增长 49%，新健康保险业务增长带动了储蓄型业务的增长。信贷业务收入同比下降 22%，但总核心收入仍增长 31%。由于产品组合改善，贡献边际同比增长超过 100 个基点，调整后EBITDA 同比增长 70%（超出预期）。新举措的逐步推广缓解了拖累，利润同比增长 184% 至 17 亿卢比（税项和员工持股计划调整后超出预期）。

公司概况：成立于 2008 年，PB Fintech 建立了印度最大的在线保险和贷款平台 Policybazaar 和 Paisabazaar，旨在为消费者提供便捷的保险、信贷和其他金融产品接入渠道。公司还通过数据洞察和分析能力，帮助保险和贷款合作伙伴创新和设计定制化产品。

估值/风险：我们给予 PB Fintech“买入”评级，目标价 2000 卢比，基于可比公司分析法（SOTP），其中使用 a) DCF 评估其业务价值，b) 1 倍现有账面现金。主要风险包括：印度金融科技监管仍在发展中带来的监管风险，以及来自 Jio FS 等强劲竞争对手的出现带来的业务风险。