有色金属行业跟踪周报：关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政恶化驱使黄金价格再度走牛

1. 行情回顾

申万有色金属板块本周上涨1.26%，在申万一级行业中排名靠前。其中贵金属板块上涨5.58%，工业金属板块上涨1.86%，能源金属板块上涨0.36%，小金属板块下跌1.90%，金属新材料板块下跌2.60%。

2. 本周基本面回顾

2.1 工业金属

• 宏观环境：美国经济数据强于预期，但出口订单萎缩，价格指数上涨。美国总统威胁对欧盟商品加征关税，市场避险情绪回落。
• 美国财政：美国主权信用评级被下调，美债拍卖遇冷，美国财政前景恶化，削弱美元信用，推动黄金价格上涨。
• 铜：全球铜精矿供应偏紧趋势不变，但国内铜矿港口库存增长，冶炼厂短期内未受原料供给问题影响产量。消费淡季或提前到来，关税政策反复，预计铜价维持区间震荡。
• 铝：几内亚铝土矿区停产，氧化铝价格大幅上行。原铝社会库存持续下降，为价格提供支撑。但消费淡季来临，海外宏观情绪回落，铝价上行空间有限。
• 锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一。
• 锡：库存升降不一，锡价环比下跌。

2.2 贵金属

• 宏观环境：美国经济数据强于预期，但出口订单萎缩，价格指数上涨。美国总统威胁对欧盟商品加征关税，市场避险情绪回落。
• 美国财政：美国主权信用评级被下调，美债拍卖遇冷，美国财政前景恶化，削弱美元信用，推动黄金价格上涨。
• 黄金：关税政策反复叠加美债拍卖遇冷，美国财政恶化，黄金价格再度走牛。

2.3 稀土

• 供需：供给稳定，需求一般，出口管制未有明显放松。
• 价格：稀土价格环比下跌。

3. 本周新闻

• 欧元区4月调和CPI年率及核心调和CPI年率均与预期值持平。
• 美国截至5月17日当周初请失业金人数录得22.7万人，低于预期。
• 欧元区5月SPGI制造业PMI初值录得49.4%，低于预期。

4. 风险提示

• 美元持续走强。
• 下游需求不及预期。