有色金属行业跟踪周报：避险情绪推动美债利率走高，黄金价格维持涨势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 避险情绪推动美债利率走高，黄金价格维持涨势 增持（维持） 投资要点 2023年10月21日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（10月16日-10月20日），有色板块本周下跌3.69%， 在全部一级行业中涨幅排名中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌0.01%，能源金属板块下跌3.28%，工业金属板块下跌3.77%，金属新材料板块下跌5.03%，小金属板块下跌5.62%。 工业金属方面，本周主要经济数据及事件均表明了美联储进一步抬高利 率的可能性，美债收益率大幅上涨，美元维持高位横盘，周内海外工业 金属价格涨跌不一，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 有色金属沪深300 持震荡行情。贵金属方面，中东地缘政治风险持续，避险需求对黄金价 格形成支撑，预计短期金属价格整体维持震荡行情。 周观点： 铜：LME铜库存创两年以来新高，海内外铜价涨跌不一。本周伦铜报收 8,011美元/吨，周环比上涨0.58%；沪铜报收66,160元/吨，周环比下跌 0.47%。供给端，本周进口铜精矿TC价格继续走跌至92.5美元/吨，ICSG最近下调了2023年世界铜矿产量的增长率，相对于ICSG在2023年4月的预期，从3%降至1.9%，主要是由于岩土工程问题、设备故障、恶劣天气、社区行动、项目进展比预期慢等；LME铜库存创下两年来最高点，代表海外需求弱势，国内西南地区企业表示原料电解铜供应紧张，因此为保障长单出货，零单接单较少。长期来看，美元仍旧维持高位盘整，市场对高利率环境的预期加大，铜价上涨空间受限，预计铜价维持震荡走势。 铝：竣工数据支撑需求逻辑，高利率环境下，铝价小幅下跌。本周LME铝报收2,191美元/吨，较上周下跌0.48%；沪铝报收18,930元/吨，较上周下跌0.05%。库存方面，本周LME库存48.85万吨，周环比下降0.04%；上期所库存11.61万吨，周环比上升46.66%。供应端，电解铝行业继续稳定 运行，供应较上周相比持稳；需求端，上游厂家订单情况有所好转，原料采购增量增多。终端需求方面，9月房地产竣工数据持续维持高增长，国内铝库存仍旧处于低位，对电解铝价格形成支撑，宏观方面，美债利率进一步攀升，高利率环境打压铝价上涨空间，预计未来铝价维持震荡行情。 黄金：中东地缘政治风险持续，十年期美债收益率盘中触及5%关口，海内外黄金价格上涨。本周COMEX黄金收盘价为1,993.10美元/盎司，周环比上涨2.43%；SHFE黄金收盘价为476.68元/克，周环比上涨4.78%。美 国9月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.3%，前值为0.6%；美国9月工业产出月率录得0.3%，高于预期的0%，前值为0.4%，亚特兰大联储GDPNow模型进一步上修三季度美国GDP增长预测至5.4%，经济数据的超预期显示美国经济依旧具备动能。10月19日，美联储主席鲍威尔称高利率市场抑制了金融的扩张，但经济数据的持续火热为进一步加息保留了选项。本周主要经济数据及事件均表明了美联储进一步抬高利率的可能性，美债收益率大幅上涨，美元维持高位横盘，中东地缘政治风险持续，避险需求对黄金价格形成支撑，预计短期金属价格整体维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。 2022/10/212023/2/192023/6/202023/10/19 相关研究 《地缘政治风险引发避险情绪， 黄金价格上涨》 2023-10-15 《美债长端利率突破4.8%，金属价格短期承压》 2023-10-07 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.40%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：十年期美债收益率触及5%关口，金属价格涨跌不一6 2.1.1.铜：LME铜库存创两年以来新高，海内外铜价涨跌不一8 2.1.2.铝：竣工数据支撑需求逻辑，高利率环境下，铝价小幅下跌9 2.1.3.锌：海内外锌库存升降不一，价格环比下跌9 2.1.4.锡：库存略微下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：中东地缘政治风险持续，避险需求对黄金价格形成支撑11 2.3.稀土：市场需求减弱，本周稀土价格均有所下跌12 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.1.1.铜行业17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.山东黄金17 3.2.3.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.赣锋锂业17 3.3.2.山西黄金17 3.3.3.湖南黄金18 3.3.4.中国铝业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）8 图9：铜精废价差（元/吨）8 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：LME锡价及库存10 图15：SHFE锡价及库存10 图16：各国央行总资产11 图17：美联储资产负债表组成11 图18：美联储银行总资产与Comex黄金11 图19：实际利率与Comex黄金11 图20：美国国债长短期利差（%）12 图21：金银比（金价/银价）12 图22：黄金、白银ETF持仓量12 图23：Comex黄金、白银期货收盘价12 图24：氧化镨钕价格（元/吨）13 图25：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图26：氧化镧价格（元/吨）13 图27：氧化铈价格（元/吨）13 图28：氧化镝价格（元/千克）14 图29：氧化铽价格（元/千克）14 图30：国内钼精矿报价（元/吨）14 图31：国内钨精矿报价（元/吨）14 图32：长江现货市场电解镁报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解锰报价（元/吨）14 图34：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图35：国产海绵钛报价（元/千克）15 图36：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图37：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图38：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）15 图39：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）15 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 表3：工业金属库存周度变化表7 3/19 东吴证券研究所 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.40%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌3.40%，31个申万行业分类全部下跌；其中有色金属下跌3.69%，排名第17位（17/31），跑输上证指数0.29个百分点。在全部申万一级行业中，煤炭（-0.83%），非银金融（-1.18%），纺织服饰（-1.42%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌0.01%，能源金属板块下跌3.28%，工业金属板块下跌3.77%，金属新材料板块下跌5.03%，小金属板块下跌5.62%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 煤炭非银金融纺织服饰 化公ƒ事业 银行 工制家ƒ电 W 饰 铁交运输上证指数电设备 零售 环保综” 有色金属 材料基化工房地产国工Sëë美容机设备社服务 料 电子计机 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 贵金属能源金属工业金属金属新材料小金属 1% -0.01% -3.28% -3.77% -5.03% -5.62% 0.06% -2.31% -3.41% -4.07%-4.22%-4.31%-4.55% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -5.61% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为江特电机（+20.24%）、吉翔股份（+11.96%）、中孚实业（+2.01%），跌幅前三的公司为旭升集团（-14.21%）、盛达资源（-13.76%）、 5/19 东吴证券研究所 东睦股份（-11.81%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 江特电机吉翔股份中孚实业黄金银泰黄金 20.24% 11.96% 2.01% 1.39% 0.93% -14.2 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002460.SZ 赣锋锂业 45.41 -3.89% 1.82% -33.60% 002466.SZ 天齐锂业 54.73 -5.72% -0.36% -27.67% 300224.SZ 正海磁材 11.51 -6.88% -1.79% -6.63% 002240.SZ 盛新锂能 21.98 -6.31% -1.70% -40.25% 300618.SZ 寒锐钴业 29.01 -4.45% -2.45% -27.23% 600547.SH 山东黄金 25.06 -0.99% -0.20% 31.15% 601899.SH 紫金矿业 11.65 -3.08% -3.96% 18.49% 000975.SZ 银泰黄金 14.18 0.93% -0.35% 31.31% 603799.SH 华友钴业 34.93 -5.57% -6.88% -36.94% 000933.SZ 神火股份 16.16 -3.92% -5.39% 15.72% 603993.SH 洛阳钼业 5.38 -6.92% -8.97% 19.98% 000807.SZ 云铝股份 13.74 -4.25% -9.01% 25.15% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：十年期美债收益率触及5%关口，金属价格涨跌不一 海外方面，十年期美债收益率盘中触及5%关口，美联储官员暗示继续加息的可能性，金属价格涨跌不一。 本周，美国9月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.3%，前值为0.6%；美国9月工业产出月率录得0.3%，高于预期的0%，前值为0.4%，亚特兰大联储GDPNow模型进一步上修三季度美国GDP增长预测至5.4%，经济数据的超预期显示美国经济依旧 6/19 东吴证券研究所 具备动能。10月19日，美联储主席鲍威尔称高利率市场抑制了金融的扩张，但经济数据的持续火热为进一步加息保留了选项。本周主要经济数据及事件均表明了美联储进一步抬高利率的可能性，美债收益率大幅上涨，美元维持高位横盘，周内海外工业金属价 格涨跌不一，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。 国内方面，经济数据大幅超预期。中国9月整体经济数据均有积极改善趋势，中国三季度GDP同比增长4.9%，大幅超过预期的4.4%，前值6.3%；9月规模以上工业增加值年率录得4.5%，超出预期的4.3%；9月社消费零售总额年率录得5.5%，超出预期的4.3%。积极的经济数据显示出国内投资端和制业和消费端均有所修复。地产端，今年1-9月房屋竣工面积同比19.8%，然而1-9月新开工面积同比下降2