有色金属行业跟踪周报：美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（3月25日-3月29日），有色板块本周上涨3.72%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨 2024年03月31日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 2.30%，能源金属板块下跌2.26%，工业金属板块上涨5.97%，金属新材料板块下有色金属沪深300 跌3.22%，贵金属板块上涨9.87%。工业金属方面，美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗，工业金属本周维持震荡走势。贵金属方面，美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高。 周观点： 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% 2023/3/31 2023/7/302023/11/282024/3/28 铜：沪铜持续受到国内减产预期保持强势，伦铜受美元压制本周有所回调。截至3月 29日，伦铜报收8,872美元/吨，周环比下跌1.02%；沪铜报收72,530元/吨，周环比上 涨0.33%。供给端，本周进口铜矿TC均价下跌至7美元/吨。3月28日，CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货TC的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，具体实际情况待后期表现；需求方面，本周铜价维持高位震荡，下游畏高情绪显著，企业主要以长期订单出货为主，下游按需采购。我们认为目前市场呈现供需双弱态势，本周伦铜受到美元连续上涨压制上涨动能，沪铜持续受到减产预期的影响维持强势，预计铜价维持震荡走势。 铝：云南复产导致供给略微增长，需求旺盛支撑铝价上涨。截至3月29日，本周LME 铝报收2,335美元/吨，较上周上涨1.13%；沪铝报收19,710元/吨，较上周上涨1.60%。 供应端，四川地区技改原因减产的产能已经全部关停；云南地区开始正式释放复产产能，本周云铝复产3万吨、神火复产5万吨，本周电解铝行业开工产能4208.30万吨，较上周增加5.5万吨。需求端，本周铝棒开工率环比增长0.07%、铝板带箔开工率环比增长0.01%，电解铝的理论需求有所增长。开年以来国内光伏和新能源汽车产销数据较好，用铝需求旺盛，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高。截至3月29日，COMEX黄金收盘价为2254.80美元/盎司，周环比上涨3.27%；SHFE黄金收盘价为531.30元/克，周环比上涨3.67%。本周，美国2月耐 用品订单月率初值录得同比增长1.4%，高于预期的1.1%；美国2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，符合预期，环比增幅回落至0.3%；欧元区3月经济景气指数录得96.3，符合预期。本周主要经济数据表明，美欧经济数据整体符合预期，PCE增幅的回落为通胀降温提供切实数据支撑，虽然本周美联储多位官员发言释放较为鹰派的言论，CME利率工具显示6月降息概率较上周略有回落，但仍有超过60%的概率将于6月进行第一次降息，截至3月29日，十年期美债收益率本周下跌0.28%，为连续第二周下跌，海内外黄金价格上涨突破历史新高，预计短期黄金金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 相关研究 《美联储FOMC释放鸽派信号，6月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好》 2024-03-23 《铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨》 2024-03-16 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.23%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗，工业金属本周 维持震荡走势6 2.1.1.铜：沪铜持续受到国内减产预期保持强势，伦铜受美元压制本周有所回调8 2.1.2.铝：云南复产导致供给略微增长，需求旺盛支撑铝价上涨9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美国PCE环比增幅回落，十年期美债收益率连续第二周下跌，海内外黄金价格强势突破新高11 2.3.稀土：供需无明显变化，本周稀土价格维持震荡走势13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻16 3.2.1.寒锐钴业17 3.2.2.中金黄金17 3.2.3.中金黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.神火股份17 3.3.2.湖南黄金17 3.3.3.江西铜业17 3.3.4.盛新锂能17 3.3.5.云铝股份17 3.3.6.正海磁材18 3.3.7.中国铝业18 3.3.8.山东黄金18 3.3.9.赣锋锂业18 3.3.10.天齐锂业18 3.3.11.云南锗业18 3.3.12.银河磁体18 3.3.13.宝钛股份19 4.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月29日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/20 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/20 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.23%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.23%，31个申万行业分类有9个行业上涨；其中有色金属上涨3.72%，排名第2位（2/31），跑赢上证指数3.94个百分点。在全部申万一级行业中，石油石化（+4.08%），有色金属（+3.72%），家用电器（+2.10%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，小金属板块上涨2.30%，能源金属板块下跌2.26%，工业金属板块上涨5.97%，金属新材料板块下跌3.22%，贵金属板块上涨9.87%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 油石化金属电器 业 -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 9.87% 5.97% 2.30% -2.26% -3.22% 12% 10.19% 7.54% 4.04%3.84% -0.46% -2.14%-2.43% -4.21% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为三祥新材（+39.05%）、招金矿业（+15.56%）、盛达资源（+15.08%），跌幅前三的公司为鑫科材料（-13.09%）、旭升集团（-11.00%）、 5/20 东吴证券研究所 博威合金（-10.88%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 三祥新材招金矿业盛达资源东方业黄金 -5% 39.05% 15.56%15.08% 14.68% 14.18% -6% -7% -8% -9% -10% -11% -12% -13% -14% -15% -7.38% -7.06% -11.00%-10.88% -13.90% 鑫科材料旭升集团博威合金宏达股份股份 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月29日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 19.28 -4.32% -12.00% -15.25% 002460.SZ 赣锋锂业 36.36 -3.25% -9.21% -15.05% 002466.SZ 天齐锂业 47.97 -3.67% -10.55% -14.02% 300224.SZ 正海磁材 11.21 2.37% 6.26% -4.35% 603799.SH 华友钴业 27.12 -0.51% -2.09% -17.64% 300618.SZ 寒锐钴业 24.10 -0.78% 2.03% -14.81% 000933.SZ 神火股份 19.90 1.84% 7.68% 18.45% 601899.SH 紫金矿业 16.82 9.29% 28.30% 34.99% 600547.SH 山东黄金 28.23 11.10% 30.15% 23.44% 603993.SH 洛阳钼业 8.32 11.23% 35.28% 60.00% 000975.SZ 银泰黄金 18.09 10.30% 20.76% 20.60% 000807.SZ 云铝股份 13.80 7.90% 18.97% 12.93% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗，工业金属本周维持震荡走势 海外方面，美欧经济数据整体符合预期，美联储对降息态度仍不明朗。本周，美国2月耐用品订单月率初值录得同比增长1.4%，高于预期的1.1%；美国2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，符合预期，环比增幅回落至0.3%；欧元区3月经济景气指数录得96.3，符合预期，环比增长0.9。本周主要经济数据表明，美欧经济数据整体符合预 6/20 东吴证券研究所 期，本周美联储多位官员发言释放较为鹰派的言论，CME利率工具显示6月降息概率较上周略有回落，截至3月29日，美元指数本周