有色金属行业跟踪周报：美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（12月9日-12月13日），有色板块本周下跌0.84%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨0.89%，工业金属板块下跌0.16%，小金属板块下跌1.59%，金属新材料板块下跌1.90%，能源金属板块下跌3.26%。工业金属方面，本周美元指数重回上行趋势， 2024年12月14日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 周涨幅0.92%，美国十年期国债收益率亦录得大幅上涨，周环比上涨5.92%，受此有色金属沪深300 影响，工业金属价格本周录得震荡下行趋势，市场等待下周四美联储议息会议结果 以及鲍威尔对下一步利率走势的观点看法，短期市场或继续承压。贵金属方面，前期支撑黄金走势反弹走势的因素均有所反转，美元及美债利率重回涨势，预计短期黄金价格将重回震荡整理阶段，后续有望进一步走出震荡向上走势。 周观点： 铜：传统消费淡季需求端开始分化，国内去库进程加快，沪铜走势强于伦铜。截至12 月13日，伦铜报收9,057美元/吨，周环比下跌0.4%；沪铜报收74,790元/吨，周环比 上涨0.08%。供给端，截至12月13日，本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨，Antofagasta与江西铜业签订2025年铜精矿长协协议，TC为21.25美元/吨，大幅低于市场30美元/吨的市场预期，表明铜精矿的供给紧缺问题仍存；需求方面，消费淡季影响逐渐显现，具备政策支持的行业需求依旧强劲，其中终端消费电子订单环比减少，但家电需求依旧强劲。宏观方面，美国11月PPI数据大超预期，利率市场显示明年美联储预期降息幅度有所减少，强美元压制伦铜走势，由于国内以旧换新政策持续支撑家电端用铜需求，国内去库进程加快，沪铜表现强于伦铜，预计短期铜价在消费淡季以及政策的空窗期维持震荡走势。 铝：本周电解铝因成本压力检修规模进一步扩大，供给端收缩有利于支撑铝价。截至12月13日，本周LME铝报收2,615元/吨，较上周上涨0.29%；沪铝报收20,350元/吨，较上周上涨0.2%。供应端，本周我国广西、贵州、湖北、山西、四川地区电解铝 企业因成本压力、技改，以及检修等原因扩大减产规模，贵州、新疆地区持续释放新投产能，进度已进尾声，本周电解铝行业运行产能4358.40万吨，较上周减少12.10万吨；需求端，消费淡季影响开始体现，铝加工端订单有所减少，本周铝棒企业开工率环比下降0.2%，铝板带箔企业开工率环比下降0.03%，电解铝的理论需求有所下降。当下电解铝新投产能已近尾声，而随着氧化铝价格及水电价格的上涨，行业亏损比例进一步放大，我们认为更大规模的行业检修即将到来，供给端压力的缓解有利于支撑铝价，我们预计短期电解铝价格维持震荡走势。 黄金：美国公布超预期11月PPI数据，美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间。截至12月13日，COMEX黄金收盘价为2665.90美元/盎司，周环比上涨0.41%；SHFE黄金收盘价为625.60元/克，周环比上涨1.57%。美国 11月PPI年率录得3%，高于预期的2.6%。美国经济数据依旧保持强劲，数据发布后，根据CME利率观察工具，美联储12月份降息概率保持不变，但明年降息预期幅度有所下调；欧洲央行于本周进行年内第四次降息，将三大关键利率均下调25个基点。在本周四美国PPI数据公布及欧央行宣布降息后，美元指数及美债收益率迎来大幅上行，本周美元指数环比上涨0.92%，美国十年期国债收益率环比上涨5.92%，受此影响，本周海内外黄金价格呈现先涨后跌走势，预计短期黄金价格将重回震荡整理阶段，后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 26% 22% 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% 2023/12/142024/4/132024/8/122024/12/11 相关研究 《中国央行时隔6个月再度买入黄金，看好黄金后续震荡上行走势》 2024-12-08 《市场开始交易海外通胀回落，贵金属资产价格回落，工业金属录得环比上涨》 2024-11-30 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.36%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国11月PPI数据大超预期，十年期美债收益率录得大幅上涨压制工业金 属价格6 2.1.1.铜：传统消费淡季需求端开始分化，国内去库进程加快，沪铜走势强于伦铜8 2.1.2.铝：本周电解铝因成本压力检修规模进一步扩大，供给端收缩有利于支撑铝价9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价涨跌不一11 2.2.贵金属：美国公布超预期11月PPI数据，美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间11 2.3.稀土：供给稳定而需求小幅增长，本周稀土价格呈现震荡走势13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.神火股份17 3.2.2.中金黄金18 3.2.3.驰宏锌锗18 3.2.4.山金国际18 3.2.5.洛阳铝业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年12月13日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）17 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）17 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.36%，申万有色金属排名中后 周内上证综指下跌0.36%，31个申万行业分类全部上涨个行业上涨；其中有色金属下跌0.84%，排名第21位（21/31），跑输上证指数0.48个百分点。在全部申万一级行业中，电子（+0.22%），非银金融（-2.29%），银行（-0.54%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨0.89%，工业金属板块下跌0.16%，小金属板块下跌1.59%，金属新材料板块下跌1.90%，能源金属板块下跌3.26%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% 2% 0.89% -0.16% -1.59% -1.90% -3.26% 0.83%0.76%0.71% -0.19% -0.74% -1.71% -2.37% -3.90% 0% -2% -4% -3% -4% 贵金属工业金属小金属金属新材料能源金属 -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为国城矿业（+13.79%）、绿能慧充（+13.06%）、 5/19 东吴证券研究所 和胜股份（+11.51%），跌幅前三的公司为黄河旋风（-14.75%）、英洛华（-6.60%）、东方锆业（-5.17%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 国城矿业绿能慧充和胜股份海股份万 0% 13.79% 13.06% 11.51% 9.77% 8.09% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -5.17%-5.14%-5.14% -6.60% -14.75% 黄河旋风英洛华东方锆业技赣锋锂业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年12月13日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.22 -2.70% -0.82% 41.18% 601899.SH 紫金矿业 15.57 -0.76% -0.83% 27.22% 000933.SZ 神火股份 17.34 3.14% 9.27% 8.88% 603799.SH 华友钴业 31.47 -3.53% -2.69% -0.58% 000807.SZ 云铝股份 14.84 5.70% 8.88% 25.57% 002460.SZ 赣锋锂业 38.22 -5.14% -9.11% -8.07% 600547.SH 山东黄金 24.42 0.58% -0.16% 7.62% 000975.SZ 山金国际 16.92 0.53% 3.93% 14.49% 300618.SZ 寒锐钴业 36.56 -4.54% -3.54% 29.70% 002466.SZ 天齐锂业 36.40 -4.06% -4.66% -32.20% 300224.SZ 正海磁材 12.77 -4.77% -0.23% 11.12% 002240.SZ 盛新锂能 15.41 -1.60% -2.47% -31.32% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国11月PPI数据大超预期，十年期美债收益率录得大幅上涨压制工业金属价格 海外方面，美联储主席鲍威尔进一步强化降息预期。本周，美国11月CPI年率未 6/19 东吴证券研究所 季调录得2.7%，符预期，较前值小幅升高；美国11月PPI年率录得3%，高于预期的2.6%；美国截至12月7日当周初请失业金人数录得24.2万人，高于预期的22万人。美国经济数据依旧保持强劲，数据发布后，根据CME利率观察工具，美联储12月份降息概率保持不变，但明年降息预期幅度有所下调；此外，欧洲央行于本周进行年内第四次降息，将三大关键利率均下调25个基点，鉴于欧元区经济增长的不确定性较高，欧央行或进一步降息。基于强劲的美国经济数据，以及欧央行率先降息，本周美元指数重回上