有色金属行业跟踪周报：美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国通胀及经济数据双双走弱，海内外黄金价格震荡向上 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（5月27日-5月31日），有色板块本周下跌0.07%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨1.42%，小金属板块上涨1.07%，工业金属板块上涨0.51%，贵金属板块上涨0.40%，能源金属板块下跌1.53%。工业金属方面，受到美联储鹰派纪要，以及美 2024年06月02日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 国经济活动快速放缓的影响，本周海外大宗市场风险偏好快速下降，工业金属表现有色金属沪深300 不佳。贵金属方面，在经历了一季度通胀数据反复后，本周数据为美联储官员在年 内降息提供了初步的依据；此外，美国经济褐皮书表示当下美国经济活动继续温和扩张，但企业对经济前景愈发悲观，美国经济衰退概率正在增长，海内外黄金价格双双走强，预计后续维持震荡走高走势。 周观点： 铜：供给出现增量叠加宏观层面风险偏好下降，海内外铜价集体回调。截至5月31日， 伦铜报收10,069美元/吨，周环比下跌2.56%；沪铜报收82,500元/吨，周环比下跌 1.84%。供给端，截至5月31日，本周进口铜矿TC均价维持在2美元/吨，卡莫阿-卡 库拉III期选厂5月26日成功投产，比原计划提前6个月，铜产量将提升至60万吨/年以上，成为全球第四大铜矿；需求方面，下游消费和生产仍不乐观，原料需求缩减，下游刚需补库策略未改，采购量持续下滑。我们认为由于前期COMEX期铜带动海内外铜价涨势超出基本面态势，受到资金干预程度较大，本周受到美联储鹰派纪要及美国经济活动放缓影响，叠加铜的供给端出现增长的影响，海内外铜价集体回调，后续预计铜价将宽幅震荡。 铝：受地产及新能源支持政策影响沪铝维持上涨，铝价高位背景下累库现象初显。截至5月31日，本周LME铝报收2,655美元/吨，较上周下跌0.11%；沪铝报收21,535元/吨，较上周上涨3.26%。供应端，本周云南、内蒙古地区电解铝企业释放复产、新 投产产能，全国开工产能达4296.10万吨，较上周增加4.50万吨；需求端，本周铝棒铝板开工均有回落，铝棒开工率环比减少-0.14%、铝板带箔开工率环比减少-0.14%，电解铝的理论需求有所回落。本周受到海外氧化铝价格继续上行，以及国内发布一系列地产、新能源方面的利好政策，沪铝持续攀升，然而铝价高位背景下，下游加工企业加工费被压缩，不少企业主动减少订单，导致电解铝企业被动提高铝锭的生产比例，铝的社会库存出现累库现象，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济数据开始走弱，海内外黄金维持震荡向上走势。截至5月31日，COMEX黄金收盘价为2347.70美元/盎司，周环比上涨0.73%；SHFE黄金收盘价为556.86元/克，周环比上涨0.43%。本周，美国通胀数据与经济数据双双走弱。美国第一季度实际 GDP年化季率修正值录得1.3%，符合预期，低于前值的1.6%；美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，市场预期均为0.3%；4月名义PCE同比增幅为2.7%，核心PCE增速为2.8%，均符合预期；美国4月实际个人消费支出月率录得-0.1%，低于预期的0.3%；美国5月芝加哥PMI录得35.4%，大幅不及预期的41.5%。本周主要经济数据表明美国经济正在明显放缓，在经历了一季度通胀数据反复后，本周数据为美联储官员在年内降息提供了初步的依据；此外，美国经济褐皮书表示当下美国经济活动继续温和扩张，但企业对经济前景愈发悲观，美国经济衰退概率正在增长，海内外黄金价格双双走强，预计后续维持震荡走高走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023/6/22023/10/12024/1/302024/5/30 相关研究 《美联储会议纪要释放鹰派言论，降息预期大幅回落，有色金属价格迎来回调》 2024-05-26 《海外降息预期提升叠加中东地缘政治风险再起，海内外黄金上涨》 2024-05-19 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.07%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国通胀数据与经济数据双双走弱，工业金属表现不佳6 2.1.1.铜：供给出现增量叠加宏观层面风险偏好下降，海内外铜价集体回调8 2.1.2.铝：受地产及新能源支持政策影响沪铝维持上涨，铝价高位背景下累库现象初显 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：美国经济数据开始走弱，海内外黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供给稳定而需求处于淡季，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月31日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.07%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌0.07%，31个申万行业分类有8个行业上涨；其中有色金属上涨0.33%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数0.40个百分点。在全部申万一级行业中，电子（+2.84%），国防军工（+2.43%），煤炭（+2.03%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨1.42%，小金属板块上涨1.07%，工业金属板块上涨0.51%，贵金属板块上涨0.40%，能源金属板块下跌1.53%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 电子军工煤炭 W -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% 金属新材料小金属工业金属贵金属能源金属 6% 1.42% 1.07% 0.51% 0.40% -1.53% 5.02% 2.85% 1.68% 1.10% 0.28% -0.87%-1.24% -1.77% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华钰矿业（+32.17%）、利源股份（+15.09%）、博云新材（+11.50%），跌幅前三的公司为博威合金（-7.10%）、炼石航空（-6.35%）、 5/18 东吴证券研究所 中孚实业（-4.55%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 华钰矿业利源股份博云新材镁业 0% 32.17% 15.09% 11.50%11.50% 9.94% -4.5 -6.35% -7.10% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年5月31日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 16.19 -1.28% -9.81% -27.84% 002460.SZ 赣锋锂业 33.63 -0.50% -4.62% -21.43% 002466.SZ 天齐锂业 36.08 -1.39% -8.68% -35.33% 300224.SZ 正海磁材 10.34 2.58% -1.05% -10.03% 603799.SH 华友钴业 28.80 -0.38% 1.09% -12.54% 300618.SZ 寒锐钴业 29.79 -2.90% 4.31% 5.30% 000933.SZ 神火股份 23.13 -1.07% 10.43% 42.70% 601899.SH 紫金矿业 17.41 -2.30% -1.14% 39.73% 600547.SH 山东黄金 28.81 -0.24% -0.21% 25.97% 603993.SH 洛阳钼业 8.34 1.96% -7.13% 60.38% 000975.SZ 银泰黄金 19.35 2.98% 6.04% 30.93% 000807.SZ 云铝股份 14.45 2.56% 0.42% 18.25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国通胀数据与经济数据双双走弱，工业金属表现不佳 海外方面，美国通胀数据与经济数据双双走弱。本周，美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，符合预期，低于前值的1.6%；美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，市场预期均为0.3%；4月名义PCE同比增幅为 2.7%，核心PCE增速为2.8%，均符合预期；美国4月实际个人消费支出月率录得-0.1%，低于预期的0.3%；美国5月芝加哥PMI录得35.4%，大幅不及预期的41.5%。本周主要 6/18 东吴证券研究所 经济数据表明美国经济正在明显放缓