有色金属行业跟踪周报：美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（6月17日-6月21日），有色板块本周下跌1.40%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 2024年06月23日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 2.15%，工业金属板块下跌0.58%，金属新材料板块下跌1.67%，小金属板块下跌有色金属沪深300 2.41%，能源金属板块下跌5.82%。工业金属方面，短期工业金属价格受到美国降 息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，当下美国通胀预期反复扰动，黄金价格受此影响将出现阶段性震荡；美国国会预算办公室上调本财年美国赤字27%，我们认为美国财政赤字的扩张对于中期黄金价格的稳步上涨具有主导作用。 周观点： 铜：宏观预期反复扰动叠加供需双弱背景并未改善，铜价难以出现趋势性方向。截至6月21日，伦铜报收9,680美元/吨，周环比下跌0.95%；沪铜报收79,310元/吨，周环比下跌0.30%。供给端，本周进口铜矿TC均价0.75美元/吨，较上周均价转正，但整 体仍处极低位置。英美资源本周声称，由于检修需求，该公司位于智利的LosBronces铜矿明年的产量预计将比历史平均水平下降近三分之一；需求方面，本周铜价有所下降，下游小幅按需补库，沪铜库存小幅去库,下游需求承接乏力低价补库意愿并不强烈。本周整体宏观情绪稍有转暖，随着美国CPI、PPI，以及零售数据均低于预期，利率交易员对年内降息预期转为乐观，然而周�公布的超预期美国制造业PMI又扭转了市场情绪，预计短期铜价难以出现趋势性方向，短期维持震荡走势。 铝：云南与内蒙持续贡献新增产能，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至6月21日，本周LME铝报收2,513美元/吨，较上周下跌0.40%；沪铝报收20,470元/吨，较上周下跌0.46%。供应端，本周云南及内蒙古持续有增产行为，全国电解铝行业开工产能达 4323.60万吨，较上周增加7万吨；需求端，铝加工逐步进入需求淡季，本周铝棒开工率环比减少0.53%、铝板带箔开工率环比减少0.52%，电解铝的理论需求有所回落。本周国内公布了不及预期的1至5月城镇固定资产投资以及1至5月全国房地产开发投资数据，市场对下游需求的担忧情绪较浓，叠加氧化铝价格支撑力度也有减弱，现货铝价下跌，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势。截至6月21日，COMEX黄金收盘价为2373.60美元/盎司，周环比上涨1.41%；SHFE黄金收盘价为559.43元/克，周环比上涨2.05%。美国5月新 屋开工年化月率录得-5.5%，低于预期的1.1%；美国5月核心零售销售月率录得-0.1%，低于预期的0.2%；欧元区6月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的47.9%；美国6月SPGI制造业PMI初值录得51.7%，高于预期的51%。本周上半周受到美国CPI、PPI以及零售数据下降的利好刺激，黄金金属价格有所回暖，周�由于美国公布了超预期的6月制造业PMI，国内外黄金价格有所回落。我们认为当下美国通胀预期反复扰动，黄金价格受此影响将出现阶段性震荡，但不改长期上行趋势，此外本周美国国会预算办公室（CBO）表示，本财年联邦预算赤字预计将上调27%，达到约1.9万亿美元，我们认为美国财政赤字的扩张对于中期黄金价格的稳步上涨具有主导作用。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2023/6/262023/10/242024/2/212024/6/20 相关研究 《海外通胀数据回落但美联储对利率路径保持谨慎，黄金价格维持震荡》 2024-06-16 《美联储或不急于跟随欧央行于近期开启降息周期，工业金属表现不佳》 2024-06-09 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.14%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国通胀预期反复扰动，工业金属价格维持窄幅震荡6 2.1.1.铜：宏观预期反复扰动叠加供需双弱背景并未改善，铜价难以出现趋势性方向， ......................................................................................................................................................8 2.1.2.铝：云南与内蒙持续贡献新增产能，需求淡季背景下铝价略有下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨11 2.2.贵金属：美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势11 2.3.稀土：供给充足而需求即将进入淡季，本周稀土价格震荡下行13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.中国铝业17 3.2.3.西部黄金17 3.3.公司新闻17 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月21日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.14%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.14%，31个申万行业分类有5个行业上涨；其中有色金属下跌1.40%，排名第10位（10/31），跑输上证指数0.26个百分点。在全部申万一级行业中，电子（+1.86%），通信（+1.28%），建筑装饰（+0.52%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨2.15%，工业金属板块下跌0.58%，金属新材料板块下跌1.67%，小金属板块下跌2.41%，能源金属板块下跌5.82%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 电子通信装饰 化 -7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 2.15% -0.58% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 4% 2.25% 0.52% -1.61%-1.74%-1.81%-2.01% -2.88% -4.81% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为绿能慧充（+12.12%）、领益智造（+11.33%）、 5/19 东吴证券研究所 盛屯矿业（+10.97%），跌幅前三的公司为黄河旋风（-12.78%）、仁东控股（-9.02%）、盛新锂能（-8.85%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 12.12% 11.33% 10.97% 8.62% 6.45% 绿能慧充领益智造盛屯矿业智金矿业 -1% -9.02% -8.85% -8.77% -8.49% -12.78% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 黄河旋风仁东控股盛新锂能股份中矿资源 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年6月21日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 13.59 -8.85% -16.06% -39.43% 002460.SZ 赣锋锂业 29.25 -7.29% -13.02% -31.66% 002466.SZ 天齐锂业 30.49 -6.36% -12.18% -43.21% 300224.SZ 正海磁材 9.42 -3.98% -8.90% -18.03% 603799.SH 华友钴业 22.66 -7.74% -18.15% -28.41% 300618.SZ 寒锐钴业 26.63 -1.88% -10.28% -5.52% 000933.SZ 神火股份 21.69 -4.53% -6.23% 33.82% 601899.SH 紫金矿业 17.32 1.35% 0.62% 40.59% 600547.SH 山东黄金 27.97 1.41% -2.92% 22.30% 603993.SH 洛阳钼业 8.33 0.60% -0.12% 60.19% 000975.SZ 银泰黄金 16.88 0.54% -12.76% 14.22% 000807.SZ 云铝股份 13.48 -4.41% -5.13% 12.18% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国通胀预期反复扰动，工业金属价格维持窄幅震荡 海外方面，美国消费数据开始下滑，高通胀对需求抑制显现。本周，美国5月新屋 开工年化月率录得-5.5%，低于预期的1.1%；美国截至6月15日当周初请失业金人数录 得23.8万人，高于预期的23.5万人；美国5月核心零售销售月率录得-0.1%，低于预期 6/19 东吴证券研究所 的0.2%；欧元区6月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的47.9%；美国6月SPGI制造业PMI初值录得51.7