有色金属行业周报：美国通胀超预期回落，叠加美国债务上限谈判临近，助推黄金价格

证 券 研2023年05月14日 究 报美国通胀超预期回落，叠加美国债务上限谈判临 告近，助推黄金价格 推荐(维持)投资要点 —有色金属行业周报 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M 有色金属(申万)-4.3-9.7 沪深300-1.9-1.7 12M 4.8 2.8 市场表现 (%)有色金属沪深300 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 ▌黄金：美国通胀超预期回落，叠加美国债务上限谈判临近，助推黄金价格 美国4月CPI同比为4.9%，低于预期的5.0%。CPI分项中，下降较多的是能源类商品价格，4月同比为-12.6%。而不含食品和能源的商品价格罕见出现了回升，为分项中唯一出现同比增长的项目，当月同比为2.1%。而分项中连续25个月同比向上的住房租金价格，本月首次出现了掉头往下。整体而言，CPI分项主要项目同比增速均持续放缓，而此前同比增速持续往上的住房租金项目也可以掉头往下。因此，我们认为美国通胀水平有望持续回落，通胀将逐渐不再成为美联储货币政策由紧转松的掣肘。 此外，近期美国债务上限问题临近，加大市场对于美国政府信用违约的担忧。周五，美国国会预算办公室（CBO）发布最新报告称，如果债务上限保持在当前的31.4万亿美元不变，6月前两周美国政府可能将没钱再支付所有付款义务。同日，美国财长耶伦在接受采访时则明确表态，没有在无法支付全部付款义务时优先偿付国债的计划，这意味着若美国财政部没钱了可能选择直接债务违约。耶伦也表示，在6月 1日触及债务上限之前，两党仍有足够时间解决问题。因此后期需要关注两党商讨进展，以及由于债务上限问题临近，市场担忧情绪加重，有望加大黄金避险需求。 ▌铜：国内经济数据偏弱，铜价承压 价格方面，本周LME铜收盘价8270美元/吨，环比-237美元/吨，跌幅2.79%。SHFE铜收盘价64710元/吨，环比-2230元/吨，跌幅3.33%。库存方面，LME库存为76625吨 （环比+6200吨，同比-100375吨）；COMEX库存为27647吨 （环比+0吨，同比-55468吨）；SHFE库存为118383吨（环比-16536吨，同比+63011吨）。三地合计库存222655吨，环比-10336吨，同比-93064吨。 本周国内发布社融和信贷数据，数据多不及预期，铜价阶段性承压。国内4月社融新增量为1.22万亿元，不及预期 的2.0万亿元，同时也较3月的5.38万亿元，有大幅的回落。新增人民币贷款方面，4月新增7188亿元，不及预期的 1.4万亿元，同时也较3月的3.89万元有了大幅的回落。CPI数据方面，国内4月CPI同比0.1%，不及预期的0.3%，有通缩的倾向。从本周经济数据来看，国内经济驱动力减弱，铜需求承受压力。长期来看，铜库存处于多年低位，国 内仍在去库，美国存在降息预期，对铜价远期有支撑。看好远期铜价表现。 ▌锑：锑价再度上涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81500元/吨，环比+1000元/吨，涨幅1.24%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5420吨，环比-310吨，跌幅5.41%。 锑价在经历了3-4月的高位下跌之后，近期价格在高位企稳反弹。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。 ▌锂：价格持续上涨，锂企拍卖助推涨价情绪 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为24万元/吨，环比+7.3万元/吨，涨幅43.71%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存51002吨，环比-3281吨。 据SMM，本周青海某盐湖锂企完成600吨工业级碳酸锂拍卖，以24.1-25.1万元吨。略高于主流市价，助推锂盐涨价情绪。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储加息接近尾声，持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：从本周经济数据来看，国内经济驱动力减弱，铜需求承受压力。长期来看，铜库存处于多年低位，国内仍在去库，美国存在降息预期，对铜价远期有支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 锑：锑价高位企稳反弹，看好国内经济修复对锑价支撑。维持锑行业“推荐”投资评级。 锂：锂价经理大跌后，开启持续反弹，维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。中矿资源：锂矿持续扩产能，锂资源保障能力强。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。5）电动车及储能需求增长不及预期等。 2023-05-12 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 12.20 0.41 0.60 0.82 27.26 20.33 14.88 买入 600489.SH中金黄金 11.07 0.44 0.65 0.72 18.75 17.03 15.38 买入 600547.SH山东黄金 23.99 0.28 0.52 0.74 68.80 46.13 32.42 买入 600988.SH赤峰黄金 16.14 0.27 0.73 0.97 66.58 22.11 16.64 买入 601899.SH紫金矿业 10.98 0.76 0.95 1.04 13.14 11.56 10.56 买入 000630.SZ铜陵有色 2.99 0.26 0.33 0.37 12.03 9.06 8.08 未评级 603979.SH金诚信 29.98 1.01 1.63 2.93 27.09 18.39 10.23 买入 603993.SH洛阳钼业 5.30 0.28 0.54 0.65 16.20 9.81 8.15 买入 002155.SZ湖南黄金 14.10 0.36 0.66 0.68 35.59 21.36 20.74 买入 002466.SZ天齐锂业 74.71 14.70 16.05 18.35 5.37 4.65 4.07 买入 002738.SZ中矿资源 77.97 7.14 7.46 9.95 9.34 10.45 7.84 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据9 5、行业评级及投资策略11 6、重点推荐个股12 7、风险提示12 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格（美元/盎司）8 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较8 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）10 图表16：SHFE铜库存（吨）10 图表17：上海保税区铜库存10 图表18：国内铜社会库存10 图表19：锑锭价格（元/吨）11 图表20：锑锭工厂库存（吨）11 图表21：工业级碳酸锂价格（元/吨）11 图表22：碳酸锂全行业库存（吨）11 图表23：重点关注公司及盈利预测12 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.5.8-2023.5.12）有色金属（申万）行业板块周跌幅为2.285%，在所有的申万一级行业中跌幅靠后。 在申万有色金属板块三级子行业中，大部分板块为负增长。涨幅前三的子板块为锂 （0.41%）、钨（0.38%）、稀土（0.33%）。涨幅最后的三个三级子行业分别是钼（-3.95%）、白银（-4.84%）、黄金（-7.53%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 3 2% 1 0 -1 -2 -3 公用事业纺织服饰 汽车煤炭环保 电力设备社会服务 钢铁商贸零售轻工制造 银行交通运输基础化工家用电器 综合农林牧渔 电子非银金融机械设备计算机美容护理建筑材料 通信房地产国防军工有色金属建筑装饰医药生物食品饮料 传媒石油石化 -4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 1 % 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是永兴材料（5.05%）、有研粉材（4.79%）、中钢天源 （4.54%）、天齐锂业（3.53%）、中矿资源（3.03%）、新疆众和（3.00%）、中科三环 （2.84%）、海星股份（2.49%）、华锋股份（2.35%）、宁波富邦（2.32%）。 周度涨幅后十个股分别是兴业矿业（-8.60%）、山东黄金（-9.06%）、中润资源（-9.13%）、中金黄金（-9.34%）、株冶集团（-9.36%）、云南锗业（-10.74%）、鹏欣资源 （-11.49%）、紫金矿业（-12.72%）、四川黄金（-18.10%）、盛达资源（-19.42%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 6%2% 5-3 4 -8 3 -13 2 -18 1 0-23 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国发布4月CPI同比数据，同比下降且不及预期。中国4月CPI同比0.1%，预期0.3%，前值0.7%。 图表5：宏观新闻 日期 国家 内容 2023/5/10 美国 美国4月核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值5.6%。4月CPI同比4.9%，预期5%，前值 5%。 2023/5/10 美国 美国4月核心CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.4%。4月CPI环比0.4%，预期0.4%，前 值0.1%。 2023/5/10 美国 美国5月5日当周EIA原油库存变动295.1万桶，预期-110.87万桶，前值-128.1万桶。 2023/5/11 中国 中国4月PPI同比-3.6%，预期-3.3%，前值-2.5%。 2023/5/11 美国 美国4月核心PPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.4%。4月PPI同比2.3%，预期2.5%，前 值2.7%。 2023/5/11 美国 美国4月核心PPI环比0.2%，预期0.2%，前值0%。4月PPI环比0.2%，预期0.3%，前值- 0.4%。 2023/5/11 美国 美国5月6日当周首次申请失业救济人数26.4万人，预期24.5万人，前值24.2万人。 2023/5/12 中国 中国4月新增社融1.22万亿，新增人民币贷款7188亿，M2-M1剪刀差缩窄。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期行业内容来源 2023/5/8 锑2023年4月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为7258吨，整体SMM 和上月7256吨相比几乎持平，产量保持在7000吨大关以上，环比仅上升0.03%。 2023/5/9 锡MetalsX一季度Renison锡矿采矿量和锡产量均显著增长，一季度采矿