中国黄金国际 (2099，买入）：甲瑪礦複產有序推進，擴建提產未來可期
2025年一季度業績超預期，公司實現收入2.73億美元，同比增長351%；單季度實現歸母淨利潤8598萬美元，上年同期虧損2605萬美元，實現扭虧為盈。長山壕產量超預期，單季度黃金產量達到23,739盎司，同比增長37%。黃金平均實現價格為2886美元/盎司，同比增加36%。一季度礦山經營利潤達到3460萬美元，同比增長330%;單位黃金銷售成本1625美元/盎司，同比下降1.7%。甲瑪礦區恢復有序生產，日選礦能力已恢復至3.4萬噸水準。一季度甲瑪礦實現銅產量1.7萬噸，同比增長708%；磅銅生產成本為3.41美元/磅，同比下降70%。甲瑪三期尾礦庫建設預計2027年上半年建成並投入營運，投產後日選礦能力將增加至4.4萬噸╱日。公司甲瑪礦資源增儲空間巨大，目前在則古朗北以及八一牧場的勘探專案正有序推進，預計2026年將出具最新勘探報告。目標價73.47港幣，維持買入評級。
新東方（EDU.US/9901.HK）收入增速符合預期，Q4指引增速放緩
截止25年2月28日,公司FY25Q3淨收入同比-2.0%至11.8億美元，剔除東方甄選自營產品及電商業務實現營收同比+21.2%至10.38億美元。經營淨利潤1.25億美元，同比+9.8%；除甄選的經營淨利潤1.26億美元，同比+5.0%；除東方甄選自營產品及電商業務後的GAAP經營利潤率12.1%，同比-1.9%，主要受高毛利率的留學業務走低影響。Non-GAAP經營利潤1.42億美元，同比-0.2%；歸母利潤0.87億美元，同比+0.1%。Non-GAAP歸母淨利潤為1.13億美元，同比-14.3%，主要因為Wofe公司資金出境導致的稅率提升影響。公司預計FY25Q4（2024年3月1日至2025年5月31日）的淨營收總額將為11.0億美元至11.3億美元之間，預計FY25Q4以人民幣計算的收入增長將在12%到15%之間。目標價64.3美元/50.3港元，維持買入評級。
騰訊（700，買入）：AI賦能落地初顯成效，AI應用與商業化共振增長
2025Q1公司錄得收入1800億元人民幣，同比增長13%，環比增長4%。Non-GAAP經營盈利為693億，同比增長18%，環比增長11%。一季度研發投入同比增長21%，達到189.1億元；資本開支274.8億元，同比增長91%，重點投向算力基礎設施、大模型研發。AI賦能多鏈路場景行銷服務增長，視頻號內容供給與使用者時長持續增長，帶動原生廣告與品牌合作投放。AI在投放效率與素材生成方面已有應用，也提升了CTR和推薦演算法的精准度。目標價660港元，買入評級。
