Coinbase Global（COIN，買入）：多元化收入結構及長期願景為持續增長提供支撐
25q1財報回顧
- 總營收20.34億美元，受交易收入下滑影響。
- 訂閱與服務收入創歷史新高6.98億美元，主要受穩定幣USDC收入驅動。
- 收購Deribit以29億美元收購，填補衍生品交易市場產品線空白。
關鍵戰略舉措與業務進展
- 穩定幣USDC增長顯著，市值達到600億美元，平台USDC餘額達到120億美元。
- 推出鏈上借貸產品和B2B支付試點。
- 收購增強Base鏈的功能。
監管與政策進展
- 美國法院駁回了SEC對Coinbase的訴訟，五個州解除了質押業務限制。
- 美國國會兩黨支持穩定幣和加密市場結構的立法。
- CFTC批准了BTC/ETH期貨的24/7交易。
25q2指引
- 預計訂閱與服務收入降至6.00-6.80億美元（受ETH和SOL價格下跌影響）。
- 預計穩定幣收入將會增長。
從邊緣到主流的轉捩點
- Coinbase成為首家被納入標普500的加密公司，權重占比0.1%，被動資金流入或改善股票流動性。
目標價305.00美元，維持買入評級
- 長期增長潛力樂觀，增長驅動力包括被納入標普500指數帶來的資金紅利、美國政策支持下的市場擴張以及非交易業務的多元化發展。
- 短期資金流入和情緒提振將推動行業熱度；長期需關注監管落地、市場穩定性及競爭格局演變。
- 風險因素包括監管不確定性、行業競爭加劇、系統性風險。
行業評論
- 美國政策利好推動市場，包括《GENIUS法案》和德克薩斯州通過比特幣戰略儲備法案。
- 歐盟徵收50%關稅計畫延至7月9日，中美關稅調整。
- BTC價格創歷史新高，ETH表現穩健。
- 市場情緒貪婪程度略有增強，加密恐懼與貪婪指數為68分。
- BTC ETF和ETH ETF資金流動情況良好，貝萊德IBIT和貝萊德ETF ETHA累計淨流入分別為27.50億美元和2.48億美元。
圖表
- BTC年初至今價格變化圖。
- ETH年初至今價格變化圖。
- 加密恐懼與貪婪指數圖。
- BTC ETF Flow圖。
- ETH ETF Flow圖。
