公司事件点评报告：盈利边际修复，经营环比改善

核心观点与关键数据

• 盈利能力边际修复：2024年毛利率同比提升4个百分点至32.76%，2025年Q1毛利率进一步提升至35.21%，主要得益于鸭副产品原料采购价格下降及公司战略储备。2024年销售费用率和管理费用率分别同比提升2个百分点和2个百分点，但2025年Q1销售费用率大幅下降3个百分点至10.88%，费用管控效果良好，2025年Q1净利率同比提升3个百分点至9.81%。
• 主营产品营收承压：2024年鲜货、包装和米制品业务营收分别同比减少14%、10%和2%，受门店关停影响。截至2024年末，公司专卖店数量从年初的3660家减少至2823家，闭店压力增加。
• 经营环比改善：2025年Q1营收同比减少3%至4.46亿元，但归母净利润同比大幅增长36%至0.44亿元，扣非归母净利润同比增长48%至0.39亿元，同店表现环比优化。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.18元和0.21元，对应市盈率（PE）分别为71倍、57倍和48倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等。

财务数据

• 2024年：总营业收入17.39亿元（同比减少9%），归母净利润0.40亿元（同比减少43%），扣非净利润0.41亿元（同比减少16%）。
• 2025年Q1：营收4.46亿元（同比减少3%），归母净利润0.44亿元（同比增加36%），扣非归母净利润0.39亿元（同比增加48%）。
• 2024年末：专卖店数量3660家（同比减少837家），其中直营门店241家，加盟门店3419家。

未来展望

• 公司将持续优化原材料成本，提升毛利率；推动品牌年轻化，提升门店存活率；通过数字化升级改善企业运营能力。预计单店缺口持续收窄，同店表现环比优化，盈利能力逐步回升。