公司事件点评报告：营收增长环比加速，盈利能力边际改善

核心观点与关键数据

• 营收增长环比加速，盈利能力边际改善：公司2024年Q1-Q3实现营收8.87亿元（同增17%），归母净利润1.21亿元（同增14%），扣非归母净利润1.05亿元（同增17%）。其中2024年Q3营收3.57亿元（同增28%），归母净利润0.45亿元（同增75%），扣非归母净利润0.44亿元（同增112%）。
• 盈利端改善：2024年Q3毛利率同增2pct至28.90%，销售费用率同减5pct至9.29%，管理费用率同减1pct至3.22%，净利率同增3pct至12.63%。
• 产品表现：泡椒凤爪营收稳健增长（同比+4%），其他产品陆续起势，如猪皮晶（同比+17%）、竹笋（同比+25%）、鸡翅（同比+25%）、豆干（同比-4%）、花生（同比+11%）、其他产品（同比+1593%）。
• 渠道渗透：线上/线下营收分别为0.22/3.35亿元，同增401%/23%。公司积极进入抖音、小红书等电商渠道，线上渠道低基数下实现高增。华南区域高速扩张（同比+616%）。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。
• 盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为0.34/0.37/0.41元，对应PE分别为22/20/18倍。
• 风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

分项分析

• 产品维度：泡椒凤爪保持稳健，其他产品如猪皮晶、竹笋、鸡翅等增长显著，未来以会员制渠道和品牌宣传推动放量。
• 渠道维度：线上渠道加速渗透，抖音、小红书等平台贡献高增长，华南区域成为扩张重点。
• 区域维度：西南、华东、华南、西北、华中、华北、东北营收同比+9%、+7%、+616%、-35%、+47%、-18%、-49%，其中华南区域表现突出。