公司事件点评报告：错期下业绩边际承压，终端动销环比改善

2025年4月28日，天味食品发布2025年一季报，总营收6.42亿元（同减25%），归母净利润0.75亿元（同减58%），扣非净利润0.51亿元（同减65%）。毛利率同减3pct至40.74%，主要系渠道结构变动；销售/管理费用率分别同增5pct/2pct至22.26%/7.06%，净利率同减9pct至12.34%，利润下滑主要系市场动销较弱、费用投放增加叠加一季度基数较低。

库存消化完毕，3月动销逐渐恢复，预计营收环比改善。2025Q1火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料营收分别为1.73/4.34/0.15亿元，分别同减41%/12%/56%，主要系2024年底经销商错期备货导致2025Q1进货意愿较低，同时市场竞争加剧，动销较为疲软。

公司后续坚持大单品策略，围绕“争鲜抢厚”协同发展，补齐产品矩阵，同时发挥食萃、加点滋味渠道互补效果，共享渠道资源，有望持续发挥研发与供应链协同作用。

盈利预测方面，调整公司2025-2027年EPS分别为0.64/0.72/0.80元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。