公司事件点评报告：2024H1因煤炭量价下降影响盈利，但Q2盈利环比Q1改善

核心观点与关键数据

• 2024H1盈利受煤炭量价下降影响，但Q2环比Q1改善

  • 营收：182.21亿元（同比-4.65%），归母净利：22.84亿元（同比-16.62%），扣非归母净利：21.57亿元（同比-21.35%）。
  • 原因：煤炭销量和售价分别下降72.73万吨、133.05元/吨，导致煤炭盈利能力减弱。
  • Q2环比改善：营收+21.57%、归母净利+9.45%、扣非归母净利+12.88%。

• 铝产品产量增长，价格波动分化

  • 产量：铝产品74.99万吨（+3.18%）、煤炭322.75万吨（-15.04%）、铝箔4.15万吨（-1.19%）、炭素产品22.97万吨（-5.40%）、型焦2.28万吨（-6.17%）。
  • 价格：铝均价+6.99%、氧化铝均价+12.76%、预焙阳极均价-25.12%、贫瘦煤车板价-21.13%。

• 云南神火40万吨炭素项目启动，提升自给率

  • 电解铝产能：170万吨/年（新疆煤电80万吨、云南神火90万吨）；阳极炭块产能40万吨（云南神火在建40万吨项目投产后实现自给）。

研究结论与评级

• 盈利预测下修：2024-2026年营收374.21/389.06/404.11亿元，归母净利45.74/48.83/52.39亿元，对应PE7.8/7.3/6.8倍。
• 维持“买入”评级：炭素产能扩张有望降低成本，彰显成本优势。
• 风险提示：电解铝限产、产品价格下跌、产能释放不及预期等。

报告团队与免责声明

• 分析师：傅鸿浩、杜飞（华鑫证券新材料组）。
• 免责条款：信息来源公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。