氟化工行业月报：制冷剂价格稳步上行，未来空间广阔

制冷剂价格稳步上行，未来空间广阔 氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊执业证书编号：S0630524090001 证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001联系方式：zjleilongonecomcn 2025年3月11日 一、核心观点 二、制冷剂跟踪 目三、含氟聚合物 录四、行业要闻 五、投资建议 六、风险提示 证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 核心观点 2月制冷剂价格价差上行，制冷剂仍然具有涨价空间。截至2025年2月28日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格 分别为44500元吨、44000元吨和45000元吨，月环比分别上涨230、233、227。R22价格为34000元吨，较上月环比上涨 303。受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹。 空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，35月空调排产旺季，需求增速有望维持高位。根据产业在线数据，2025年3月到2025年5月，我国家用空调排产总量分别为247600万台、242649万台、243095万台，同比增速分别为1354、1030和1470，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。 3 一、核心观点 二、制冷剂跟踪 目三、含氟聚合物 录四、行业要闻 五、投资建议 六、风险提示 证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 三代制冷剂价格小幅上行，价差维持高位 R134a价格及价差（元吨） 2025年2月三代制冷剂价格上行。截至2025年2月28日，根 据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元吨、44000元吨和45000元吨，较1月底分别上涨230、233、227。 三代制冷剂价差处于近5年来相对高位。 R32价格及价差（元吨） 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 201806201906202006202106202206202306202406 R32价差参考价格R32 中国参考价格二氯甲烷参考价格无水氢氟酸 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所5 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 201806201906202006202106202206202306202406 R134a价差参考价格R134a 中国参考价格三氯乙烯参考价格无水氢氟酸 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 R125价格及价差（元吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 201806201906202006202106202206202306202406 R125价差参考价格R125 中国参考价格四氯乙烯参考价格无水氢氟酸 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 2月三代制冷剂月度产量同比保持回落，环比回升 2025年2月，国内R32、R134a、R125月度产量同比保持回落、环比回升。根据百川盈孚数据，2025年2月，国内R32、R134a、R125产量分别为17326吨、10022吨、8049吨，同比分别变动150、1147、3270，环比分别变动4858、1027、1453。 30000 国内三代制冷剂月度产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 201804 201806 201808 201810 201812 201902 201904 201906 201908 201910 201912 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 202412 202502 0 中国产量制冷剂R32当月值中国产量制冷剂R134A当月值中国产量制冷剂R125当月值 资料来源：同花顺，东海证券研究所 6 三代制冷剂库存环比持续回升 2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比出现回升。根据百川盈孚数据，截至2月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3752吨、2989吨、2333吨，较上月底分别提升1029、2967、 2577。 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 R134a库存（吨） 10000 8000 6000 4000 2000 0 R32库存（吨） 中国工厂总库存制冷剂R32 201804201904202004202104202204202304202404 中国工厂总库存制冷剂R134A 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 R125库存（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201704201804201904202004202104202204202304202404 中国工厂总库存制冷剂R125 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所7资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 二代制冷剂R22价格再度上行，价差同步上行 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高。根据百川盈孚数据，截至2025年2月28日，R22价格为34000元吨，较上月环比上涨303，较2024年2月29日上涨5455；价差为24104元吨，较上月底下降上涨 301。 我国R22价格与价差（元吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 0 R22价差参考价格R22中国参考价格三氯甲烷参考价格无水氢氟酸 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 8 9 2月R22产量较上月基本持平 2月R22产量为6686吨，同比下降7670，环比回升485。 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 中国产量制冷剂R22当月值 资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所 201704 201706 201708 201710 201712 201802 201804 201806 201808 201810 201812 201902 中国二代制冷剂R22月度产量（吨） 201904 201906 201908 201910 201912 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 202412 202502 2月R22库存保持回升态势 根据百川盈孚数据，截至2025年2月28日，我国R22工厂总库存为3419吨，较上月环比上升了983。 中国工厂总库存制冷剂R22 资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所 10 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 201704 201706 201708 201710 201712 201802 201804 201806 201808 201810 201812 201902 201904 201906 201908 中国R22工厂总库存（吨） 201910 201912 202002 202004 202006 202008 202010 202012 202102 202104 202106 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 202412 202502 2月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格小幅上行 全国矿山低开工率，萤石供给收紧，价格震荡走高。根据百川盈孚数据，截至2025年2月28日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3720元吨和3920元吨，月环比分别提升158和150。 2024年1月以来，无水氟化氢市场走强，5月下旬以来，受萤石粉价格松动的影响有所震荡；根据百川盈孚数据，截至2025年2 月28日，我国无水氢氟酸市场价格为11410元吨，月环比提升392。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国萤石价格（元吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国无水氢氟酸价格（元吨） 201707201807201907202007202107202207202307202407 中国参考价格萤石97湿粉中国参考价格萤石97干粉 资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所 11 中国参考价格无水氢氟酸 资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所 2月甲烷氯化物涨跌不一，三氯乙烯、四氯乙烯价格上升明显 2月二氯甲烷价格继续下行、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨。 截至2024年2月28日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2621元吨、2794元吨，分别较上月底变动068和197；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3970元吨、5207元吨，分别较上月底上涨1234和650。 9000 甲烷氯化物价格（元吨） 25000 三氯乙烯及四氯乙烯价格（元吨） 8000 7000 20000 6000 5000 15000 4000 3000 2000 1000 0 201707201807201907202007202107202207202307202407 中国参考价格二氯甲烷中国参考价格三氯甲烷 资料来源：Wind