聚酯产业链：原料端供需收紧 关注关税政策
行情回顾
2025年4月，聚酯产业链价格受宏观和成本影响先抑后扬，重心下滑。上旬，关税加征冲击下原油破位下行，纺织服装订单停滞，产业链成本和需求双重夹击下价格下跌。中旬，美国暂停对等关税90天，原油反弹，但需求担忧仍存，产业链维持低位震荡。下旬，美国释放关税放松信息，悲观情绪消化，价格重心回升。
原料端分析
- 原油：4月破位下行，布伦特原油跌破70美元关口，维持60-65美元区间。OPEC+增产，美国产量增加，供应震荡回升，需求预期偏弱，油价弱势难改。
- PX：供应持续收缩，但成本和需求拖累明显，价格重心下降至6000元/吨。开工低位运行，PX-Nap价差下挫至160美元/吨，下游PTA需求一般，进口同比走弱，库存延续下行。预计5月PX维持低位震荡，关注5500-5600元/吨支撑和6600-6700元/吨压力。
- PTA：刚需尚好，受成本和需求悲观情绪影响重心下挫。4月产量591万吨，环比下降。装置检修集中，开工率75%-79%区间。加工费波动剧烈并重心回升。出口同比下降。下游聚酯开工维持高位，产能持续增加。预计5月PTA延续去库，加工费维持300-500元/吨区间，价格震荡偏弱，主要波动区间4000-4800元/吨。
- 乙二醇：港口库存稳定，成本和宏观拖累下价格下挫。4月开工率下降至69.47%，产量163.2万吨，环比下降。产能增速放缓，进口同比增量。下游聚酯库存压力缓解，开工维持高位。预计5月乙二醇去库，价格维持在4000-4500元/吨区间。
- 涤纶短纤：关税冲击及成本拖累，价格重心下移。4月产量66.41万吨，环比下降。产能扩张放缓，开工高位窄幅波动，加工费先扬后抑。终端织造订单震荡走弱，低于历史同期。预计5月短纤价格维持低位震荡，波动区间6000-6500元/吨。
- 瓶片：开工回升，受成本带动价格先抑后扬。4月产量143.01万吨，同比增加。加工费先扬后抑维持低位震荡，开工持续上行。出口持续增量，需求回暖。预计5月瓶片由去库转为窄幅累库，价格区间震荡为主，波动区间5300-6000元/吨。
研究结论
- 原料端成本震荡偏弱，对聚酯产业链形成拖累。
- 供需端，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片均呈现去库或累库趋势，但整体供需面偏宽松。
- 关税政策不确定性仍是主要风险因素。
- 预计聚酯产业链价格维持低位震荡，操作上建议区间波段操作。
