聚酯产业链期货5月月报：二季度聚酯原料供需格局偏紧

前言概要

• PX: 4月供应端集中检修带动去库，价格先抑后扬，中短流程装置亏损扩大。5月盛虹炼化检修，浙石化、中海油惠州、九江石化重启，PX月均开工提升6%，外盘检修增加导致进口下降，PTA检修量增加导致PX去库放缓，供需驱动减弱，价格预宽幅震荡。
• PTA: 4月供需双增，社会库存下降，价格随原料端波动，加工费重心抬升，基差月差由负转正。5月多套PTA装置检修，开工下滑2%，聚酯负荷预期走弱，库存去库幅度扩大，基差月差和加工费预计坚挺抬升。
• MEG: 4月供应减需增，港口库存去库有限，基差走弱，月差走强，油制亏损维持，煤制利润转负。5月合成气制乙二醇检修重启，开工率提升2.5%，外盘进口可能下降，供需紧平衡格局延续。
• 聚酯: 4月长丝和短纤开工环比下降1%，下旬产销放量缓解库存压力。瓶片检修重启带动开工提升2%。5月五一小长假和关税升级导致下游备货谨慎，织机开工下降，聚酯开工预期走弱，利润面临走弱压力。

基本面情况

• PX: 4月供减需增，社会库存下降。5月PX去库斜率放缓，供需面驱动减弱。上游短期地缘冲突升温，美国加征关税打击市场情绪，价格预宽幅震荡。
• PTA: 4月供需双增，社会库存下降。5月PTA检修增量带动库存去库，基差月差和加工费预计坚挺抬升。
• MEG: 4月供应损失有限，需求端聚酯库存压力不大但需求预期走弱。5月供需矛盾不大，延续紧平衡格局。
• 聚酯: 4月开工走弱但产销放量缓解库存压力。5月开工预期走弱，利润面临走弱压力。

后市展望及策略推荐

• PX: 5月去库放缓，供需驱动减弱，价格预宽幅震荡。
• PTA: 5月检修增量带动库存去库，基差月差和加工费预计坚挺抬升。
• MEG: 5月供需紧平衡格局延续。
• 聚酯: 5月开工预期走弱，利润面临走弱压力。
• 策略推荐: 单边短期高位震荡，套利PX91月差反套、PTA基差月差正套，空PX多PTA，期权乙二醇双卖期权。