聚酯产业链周报：成本端及市场情绪带动聚酯系价格偏强，供需驱动有限，关注持续性

聚酯产业链周报 成本端及市场情绪带动聚酯系价格偏强，供需驱动有限，关注持续性 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月24日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期红海事件以及海内外宏观情绪的改善对油价支撑明显。但原油供应未有实际中断，且EIA报告显示美国石油日产量再创新高，而全球成品油需求仍偏弱，原油继续向上驱动仍显乏力，布油关注80美元/桶以上压力。 PX05多单8600附近减仓滚动做多操作；PXN在 PX05在8200以下逢低多；PXN在300-400美 供需：12月PX供需偏宽松，因中金PX装置检修推迟，且下游PTA计划外降负，PX维持累库预期，关注下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX 300-400美元/吨区间运 元/吨区间运行，PX-SC 负荷小幅回升，处于历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至84.7%（+0.2%），亚洲负荷至78.7%（+0.2%）；因近期寒潮大风影响，华东部分 行，PX-SC价差暂时观望 价差短期压缩。 PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，叠加部分PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至77.5%（-7.8%）。估值：中性偏高。PX供需偏弱，但受红海局势、对台关税调整、国内情绪影响PX偏强，叠加原料石脑油转弱，PXN修复，目前PXN至350美元/吨附近。观点：上周受红海局势影响，油价及化工品整体受到提振，叠加对台关税调整以及国内商品氛围偏强，PX整体走势偏强，但PX供需面支撑一般。目前亚洲及国内PX负荷维持高位，而下游PTA负荷有所下降，PX整体供需仍偏弱，但近期PX走势受成本端及国内商品情绪主导，整体受到带动。后续继续反弹缺乏基本面支撑，且油价同样继续上行驱动不足，预计PX继续上涨空间受限，关注油价及商品情绪变化。 PTA 供需：12月PTA供需偏宽松，但周度供需略修复；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，华东部分PTA装置因PX原料问题降负，及部分PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至77.5%（-7.8%）。上周江浙终端开 TA05多单5900以上减仓滚动做多操作；TA05加 TA05在5600以下空间不大，逢低做多； 工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短期聚酯负荷下降偏慢，目前至89.8%（-0.1%），刚需支撑偏强。 工费200-350区间操作； TA05加工费200-350区 估值：中性偏高。PTA现货加工费至405元/吨附近，TA01盘面加工费385元/吨，TA05盘面加工费290元/吨。 TA-SC价差暂时观望。 间操作；TA-SC价差短 观点：部分PTA装置计划外降负和计划内检修，PTA负荷下降明显，而下游聚酯负荷维持偏高水平，短期供需有所改善，且PTA加工费有所压缩， 期压缩。 成本支撑偏强。以及近期成本端偏强、国内宏观情绪、外资入场做多等利好因素带动，对PTA提振明显。但目前PTA基本面驱动一般，关注油价走势及市场氛围变化。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内中海壳牌检修装置重启，乙二醇整体开工回升至61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工在59.21%（+0.82%）。且榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 随着EG05快速上涨至4700附近，叠加高库 EG05在4100-4500区间低位震荡对待在4200 估值：偏低。近期乙二醇价格大涨，各生产工艺MEG亏损逐步收窄。 存压制，目前价位博弈 以下滚动低多 观点：上周乙二醇在港口库存周度大幅去库、沙特东部区域部分装置减产、红海事件对延布码头后期的可能影响、国内部分装置故障或检修预期等 剧烈，但4800压力较 炒作下，资金强势介入，MEG大幅反弹。但随着乙二醇价格的大幅上涨，各生产工艺MEG亏损逐步收窄，原计划停车的企业也可能存在变数，且目 大，建议多单减仓；后 前乙二醇港口库存及社库绝对水平偏高，叠加春节前后下游季节性降负，1季度乙二醇整体小幅去库，预计乙二醇进一步上涨驱动减弱，不排除多头 期仍以滚动做多为主， 获利了结下出现回调。但整体来看，因海外一季度装置检修较多，1季度乙二醇进口预期下降，且2024年新装置投产压力不大，MEG整体供需预期 建议4400以下；EG5-9 好转，预计2024年乙二醇价格重心有所抬升，后续关注乙二醇整体去库情况。 滚动正套操作 短纤 供需：12月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷小幅下降至86.4%（-1.3%）；下游纯涤纱现金流亏损扩大至600元/吨附近，库存小幅下滑，负荷略下降至62.5%（-1%）。 PF02多单减仓，关注7500附近压力；PF远 PF02在7000附近偏多对待；PF远月月差仍以 估值：中性偏低。直纺涤短加工差压缩至800-900区间。 月月差仍以反套为主； 反套为主；PF02-TA02 观点：因部分装置检修，短纤供需环比略修复，但修复空间有限。终端需求逐步转弱，下游纱厂销售偏弱，跟涨原料困难，纱线亏损扩大，且成品库 PF-TA远月价差低位尝 价差关注800附近支撑 存偏高，部分纱厂减产或提前放假预期增加。成本端来看，近期因红海事件油价及原料PTA有所反弹，短期对短纤价格有所提振，但受制于短纤自身 试做扩（800附近） 供需偏弱，价格反弹乏力，加工费继续压缩。 一、供需预期及商品整体氛围主导PX短期走势 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 PX基差 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周亚洲PX现货价格持续上涨，再度突破1000美元/吨关口；周内PX期货涨幅明显，虽近期PX供需变化不大，但国内商品偏暖以及对台湾PX关税调整，PX涨幅扩大，叠加石脑油价格下半周回调，PXN明显扩大。从供需面看，近期国内PX负荷整体持稳，小幅上涨至84.7%，亚洲总负荷也小幅上涨至78.7%。需求端，因近期寒潮大风影响，逸盛宁波和新材料PTA装置因PX原料无法靠岸而降负，并且逸盛海南和中泰装置检修，PTA负荷下降较大。从市场商谈看，上周市场商谈和成交气氛活跃。周内原料端价格持续上涨，加之下游PTA期货和整个商品气氛偏强，推动场内外商谈水平不断上行。并且伴随长约商谈方向逐步明朗，PTA厂商打压PX价格动作减少，买气较前期有所修复。纸货市场，买方成交意愿较强，成交量有所增加。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-12-22 79.07 674 1024 5890 4395 7475 92 351 405 967 511 2023-12-21 79.39 679 1018 5850 4365 7425 95 340 392 961 444 2023-12-20 79.70 693 1012 5800 4320 7425 107 319 378 1019 315 2023-12-19 79.23 681 992 5700 4180 7400 99 311 384 1126 352 2023-12-18 77.95 686 992 5650 4165 7375 113 306 338 1149 280 2023-12-15 76.55 683 983 5690 4120 7325 120 300 424 1080 293 较上周变化 2.52 -10 41 200 275 150 -28 51 -19 -113 218 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，预计11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 2023年1-11月国内PX进口来源 科威特越南阿曼 2% 马来西亚 3% 2% 1% 伊朗沙特阿拉伯 1%1% 文莱 10% 中国台湾 14% 日本 新加坡4% 19% 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4