聚酯产业链月报：供需好转预期下聚酯原料短期有支撑，关注终端需求跟进情况

聚酯产业链月报 供需好转预期下聚酯原料短期有支撑，关注终端需求跟进情况 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 3月策略 上周策略 成本：美国经济数据仍较好，加息预期进一步升温，及EIA原油库存持续累库等对油价压制明显，但3月俄罗斯存减产计划，中国需求继续好 PTA 转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，预计布油维持75-90美元/桶区间震荡走势。原料PX方面，2月亚洲及国内PX月度开工率回升明 TA05在5300-5800区间震荡TA05短期震荡对待，关注PF05-TA05价差1600偏下可5200-5300支撑；跨品种 显，亚洲PX月均开工率72%（+2.5%），中国PX月均开工率73.5%（+1.6%）。3月广东石化PX负荷或逐步提升，但下游PTA新装置即将投 以逐步做扩大 空TA05多SC05套利持有， 产，3月PX仍存累库预期，但亚洲PX检修季将至，2季度PX供需压力不大，预计PX存一定支撑，但因PXN仍偏高，如果供需矛盾不突出，PX 向上空间难以打开。 供需：3月刚需较强及装置检修预期下，PTA存去库预期。2月PTA月均开工率约79%左右（+5%）。3月虹港2#及英力士存检修预期，且低加工费下不排除部分装置计划外检修，但逸盛大化重启，恒力惠州可能投产，预计PTA供应仍在高位；需求上，2月聚酯月均负荷约80% （+14%），3月月均负荷可能在86%偏上。3月关注织造高负荷下，终端订单能否同步跟进，否则织造负荷存下降风险。 估值：偏低。目前PTA现货加工费至293元/吨附近，TA05盘面加工费321元/吨，3月去库预期下预计PTA加工费或适当修复； 观点：3月虽有PTA装置检修，但部分装置计划重启，且有新装置投产预期，PTA供应收缩不明显，但下游聚酯负荷恢复至86%偏上，PTA供需仍在逐步好转。整体来看，3月产业链中上游PX–PTA-聚酯供需矛盾不突出，价格无明显驱动，TA05可能在5300-5800区间震荡，关注油价及终端需求跟进情况。如果织造和终端市场矛盾逐步积累至负反馈向上游传导，PTA存下行风险。 MEG供应：2月MEG月均负荷58%左右（-5%）；3月来看，虽部分一体化装置检修或转产EO，但红四方、寿阳、永城等装置多套煤化工计划重启EG05滚动低多为主（建议 空TA05多EG05套利关注 1200附近支撑 EG05在4200以下低多为 3月MEG负荷下降不明显，整体供应较2月增加。 4200以下）；中长线EG09 主；中长线EG09在4200 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； 观点：3月部分一体化装置存减产或检修预期，但多套煤化工计划重启，MEG负荷下降不明显，整体供应较2月增加。但因3月下游聚酯负荷偏高，3月开始MEG存去库预期，去库幅度较预期有所收窄。整体看，去库预期下，MEG偏强震荡为主，关注港口显性库存去化情况。 短纤供需：3月短纤供需双增，但继续提升空间有限。2月短纤月均负荷75%左右（+6.5%）。春节后下游纱厂负荷逐步回升，2月纯涤纱月均负荷 53%左右（+37%）。 低买为主，但高点预计有限。附近低买，但高点预计有 限。 PF05在6900-7500区间震荡PF05继续向下空间或有限对待；PF05-TA05价差1600短期震荡对待；PF05- 估值：中性。目前短纤现货加工费维持在1000-1100元/吨区间。 观点：3月短纤供需双增，但继续提升空间有限。随着下游开工回升，下游及期现商低位补库增加。据了解，经过近期补仓，纱厂及贸易商持货量普遍较高，但终端订单仍无亮点，在需求无明显改善前下游补库持续性不强。终端需求实质好转前，短纤仍无明显驱动，跟随原料波动。 偏下可以逐步做扩大 TA05价差1600偏下可以逐步做扩大 一、供需预期好转PTA加工费或适当修复 2月PTA整体呈先抑后扬走势。春节假期回来，因春节期间PTA开工率回升至偏高水平，加上1月下游聚酯负荷低位，PTA大幅累库；叠加节后在原料PX存量装置负荷提升及广东石化新装置投产预期下，PX供需转弱预期下价格承压。PTA供需偏弱与成本端支撑减弱共振下，PTA重心走弱。下旬随着下游聚酯负荷加速提升，以及PTA低加工费下存减产预期，PTA供需预期好转下，价格低位支撑偏强，加上国内宏观政策利好，PTA有所反弹。 时间 逻辑 策略 2.6-2.10 PX新装置投产未落地且下游PTA负荷偏高，短期PX整体供需尚可，但因PXN偏高，PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。另外，节后因工人到岗以及订单偏弱，下游及终端市场复工节奏偏慢，2月聚酯和PTA累库预期均较强，承压市场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，且成本端重心支撑减弱，短期PTA或震荡偏弱。 TA05逢高滚动做空（5800附近）；空TA05多SC05套利逐步入场 2.13-217 因PXN偏高，存量装置PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。尽管元宵节后聚酯及终端负荷提升加快，但终端订单较往年同期偏弱，且节前原料备货较多，2月产业链各环节均以累库为主，短期仍承压市场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，自身驱动不强，且成本端重心支撑减弱，短期PTA重心偏弱。 TA05短期偏空对待，关注5350附近支撑；跨品种空TA05多SC05套利持有，关注空TA05多EG05套利 2.20-2.24 PTA低加工费下存减产预期，下游聚酯负荷回升至高位，PTA供需存好转预期，但终端订单仍无亮点，长丝产销持续偏弱，长丝仍有累库压力，叠加原料PX支撑偏弱，预计短期PTA绝对价格重心偏弱震荡，加工费或逐步修复；中期在2季度检修支撑下PXN继续压缩空间或有限，关注250-280美元/吨附近支撑，如果成本端企稳，加上PTA供需预期好转，PTA向下空间有限。 TA05短期震荡对待，关注5200-5300支撑；跨品种空TA05多SC05套利持有，空TA05多EG05套利关注1200附近支撑 2月周报观点汇总 5 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 汇率 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022年10月 93.62 676.63 1020.36 6000.67 4011.33 7668.33 -11.65 362.60 478.70 1193.97 852.14 7.129 2022年11月 91.95 703.64 977.00 5635.53 3867.37 6826.32 27.79 273.36 323.34 712.37 2.018 7.160 2022年12月 81.46 632.63 931.00 5357.89 3996.58 7065.79 38.07 298.37 433.02 1145.94 367.65 6.97 2023年1月 83.91 680.69 1019.95 5534.12 4162.35 7359.72 66.49 332.79 217.64 1228.35 389.97 6.80 2023年2月 83.58 713.45 1034.94 5544.72 4151.67 7440.28 99.15 320.13 194.76 1308.73 320.71 6.82 2月较1月变化 -0.33 32.77 14.99 10.60 -10.69 80.56 32.66 -12.66 -22.88 80.38 -69.26 0.02 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 计划2023年2月6日投料计划2023年3月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022