期货研究报告|商品研究 策略报告 产业链供需高位,关注宏观刺激政策影响 2024年10月13日 聚酯周度报告20240826-20240830 PX意外检修增加,供应有所下降,海外新增检修,进口供应有所下降。PTA检修装置陆续回归,供应持续增加,需求端聚酯工厂负荷进一步提升,综合来看PX供需去库,PTA维持宽松格局。 PX期货走势图 资料来源:WIND,招商期货 PTA期货走势图 资料来源:WIND,招商期货 MEG期货走势图 资料来源:WIND,招商期货 研究员:朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA: 1.基本面:成本端PX浙石化装置已恢复,福建炼化100万吨及九江石化90万吨装置停车检修,供应有所下降。海外方面,中国台湾FCFC一套95万吨装置停车,叠加前期韩国及日本装置检修,进口供应边际下降。PTA方面,前期降负停车装置逸盛新材料、嘉兴石化和三房巷装置均陆续恢复,中泰化学10.6停车,整体供应增加。聚酯负荷进一步提升至92%的历史高位水平,综合库存累库至中性水平,整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位,整体原料采购节奏放缓,尤其是近两日原油回调下多消化备货中。截至目前,样本工厂备货在10-20天,偏高在1个月附近,终端新订单及出货量有所提振。综合来看PX供需去库,PTA维持宽松格局。 2.成本端和价差:石脑油价差117美元,PX-MX价差149美元,PXN价差199 美元,PTA加工费在382元/吨; 3.交易维度:PX供需格局有所改善但汽油需求疲软,驱动较弱,建议观望。 PTA持续累库,中长期过剩压力较大,关注远期空配机会。 风险提示:原油端地缘政治扰动,装置检修情况,新装置投产进度,下游需求情况; 敬请阅读末页的重要声明 MEG油制多套装置检修,短期内供应增量有限,煤制短期供应下降,后续有多套装置重启,整体供应有所下降。进口方面马来装置重启,近洋供应增加。需求端聚酯工厂负荷持续提升,库存压力不大且效益良好。综合来看MEG供需维持偏紧格局。 MEG: 1.基本面:供应端油制中石化武汉及远东联装置检修,福炼40万吨装置有 检修计划,煤制方面新疆天业三期60万吨装置检修,榆能40万吨装置降负,通辽金煤预计周末出产品,阳煤寿阳及建元有重启计划,整体供应下降。进口方面,马来西亚一套75万吨装置重启,近洋供应增加,北美及中东 货供应环比下降。库存方面,华东港口库存去库3万吨至54万吨附近,处于历史低位水平。聚酯负荷进一步提升至92%的历史高位水平,综合库存累库至中性水平,整体效益良好。下游工厂加弹织机负荷提升至历史高位,整体原料采购节奏放缓,尤其是近两日原油回调下多消化备货中。截至目前,样本工厂备货在10-20天,偏高在1个月附近,终端新订单及出货量有所提振。综合来看MEG供需偏紧。 2.利润和成本:本周石脑油制利润亏损146美元/吨,外采乙烯制利润亏损 在299元/吨,煤制装置现金流尚可。 3.交易维度:MEG供需持续去库且短期供应提升空间有限,维持多配观点不变,多EG空TA头寸可继续持有。 风险提示:进口供应情况,需求恢复情况,装置检修兑现情况; 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨10.89%至79.4美元/桶,CFR日本石脑油价格环比上涨 8.25%至698.88美元/吨,FOB地中海石脑油价格650.35美元/吨,欧亚石脑油价差为 48.53美元/吨。 图1:原油价格(美元/桶)图2:石脑油价格和区域套利(美元/吨) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE(右) 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 2023-11-27 2023-12-27 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 2024-07-27 2024-08-27 2024-09-27 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 本周石脑油-原油价差为117美元/吨,环比下降3.25%,处于历史高位水平,新加坡汽油裂解价差在2.57美元/桶,环比下降54.27%,处于历史中等水平。 图3:日本石脑油-原油价差(美元/吨)图4:新加坡汽油-原油价差(美元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.11%至898美元/吨,FOB韩国MX价格环比上涨4.31%至 749.5美元/吨。PX-石脑油价差为199美元/吨,环比下降21.41%,处于历史中等偏下水平,PX-MX价差环比下降17.73%至149美元/吨,处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5:PX及原料价格(美元/吨) 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源:WIND,招商期货 图6:PX-石脑油价差(美元/吨)图7:PX-MX价差(美元/吨) 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 图8:亚美二甲苯价差(美元/吨)图9:亚美甲苯价差(美元/吨) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 本周亚洲PX开工率为75.4%,环比下降5.04%,处于历史高位水平,国内PX开工率为 81.6%,环比下降6.31%,处于历史同期高位水平,除中国大陆外亚洲PX开工率为 67.77%,环比下降3.08%,处于历史中等水平。 图10:亚洲PX开工率(%) 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源:WIND,招商期货 图11:中国大陆PX开工率(%)图12:除中国大陆外亚洲PX开工率(%) 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 新增产能方面,广东石化260万吨近期已投产,大榭石化160万吨3月底已投产,中 海油惠州6.20已投产,裕龙石化预计2024年年底投产。 表1:PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源:CCF,招商期货 装置动态:金陵石化负荷提升至9成,福建炼化10.8停车预计两个月,浙江石化一条 250万吨装置已恢复,九江石化10.9因前道装置故障以外停车预计10天左右。 表2:PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 金陵石化 70 江苏 8月底前道检修,PX降负荷。负荷提升至9成 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修,重启时间待跟踪。 福建炼化 100 福建 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负,6月初逐步恢复。10月8日 停车进行两个月的检修。 浙江石化 900 浙江 一条250万吨装置因前道装置故障,9月底停车,目前重启中,负荷逐步 提升,目前负荷8成附近 九江石化 90 江西 7月28日停车一周左右,8月4日重启。10月9日附近前道装置故障意外停 车,预计10天左右 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万,5月初重启,5月底停车,6月11日左右重启;负荷6成半 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半 美孚 50 泰国 2021年4月停车,重启时间待定。 Hyundai/COS MO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。负荷3成运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国 4月降负荷,略有提升。7月28日110万着火停车,8月1日重启,维持较 低负荷5成左右,目前预计2025年3月左右恢复 FCFC 197 台湾 一条72万吨装置7月8日检修,8月26日重启。95万吨装置10月初停车检 修,预计3周,目前负荷5成 出光 88 日本 40万吨装置日4月29日停车检修