周度观点及策略
- 宏观：中美日内瓦经贸会谈联合声明显示降低或取消相关关税，国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施，其中91%的关税被撤销，实施34%的对等关税，部分暂停90天。央行数据显示，4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，增速加快。
- 供应：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿RKAB审批放量存在不确定性，政策扰动风险仍在；印尼政府调高镍资源特权使用费率，抬升供应成本。
- 镍铁：4月中国镍铁产量小幅减少，印尼镍铁保持高位；中国镍铁进口量同比增加，库存环比下降。
- 精炼镍：2025年4月国内精炼镍产量36450吨，环比减少；表观消费量29837.1吨。
- 镍进出口：1-3月中国镍进口量环比高位回落，出口量波动。
- 需求：
- 不锈钢：4月需求恢复，产量回升至高位，但社会库存仍偏高（突破100万吨）。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，4月产量低位回升，总量终端需求增长仍有惯性。
- 库存：LME镍库存和上期所库存均环比小幅减少，精炼镍社会库存42791吨，较上周略降。
- 观点：短期宏观贸易争端好转，盘面已反应大部分改善预期。随着供需持续改善，价格有望得到提振。
- 策略：沪镍2507合约短线偏多交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）→湿法中间品（镍铁、高冰镍）→硫酸镍→电解镍→不锈钢、电池、电镀合金。
期现市场
- LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）。
- SHE电解镍主力合约基差（元/吨）。
供应端
- 镍矿：2024年进口量同比下滑21.7%，主要受镍铁减产影响；2025年1-3月进口量环比回落。
- 镍生铁：2024年印尼产量同比增加5.9%，4月产量环比增加；中国产量同比降低20.9%，4月产量环比减少；中国1-3月进口量同比增加，4月库存1.93万吨。
- 精炼镍：2024年产量扩张，2025年4月产量36450吨，表观消费量29837.1吨。
- 镍进出口：1-3月进口量环比高位回落，出口量波动。
中间品
- 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年4月产量环比减少。
- 高冰镍：印尼2024年产量同比增长8.54%，2025年3-4月产量分别为1.67万吨、1.2万吨；2025-2027年规划产能较多。
- 硫酸镍：2024年产量同比增加0.44%，2025年4月产量环比减少；1-3月进口量同比增加。
需求端
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，2025年4月产量回升至高位，社会库存1058355吨，环比小幅减少。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量同比下降1.5%，2025年4月三元正极材料产量6.19万吨，低位延续上升。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存42791吨，较上周略降。
- 交易所库存：LME镍库存198516吨，上期所库存23344吨，均环比小幅减少。
