周度观点及策略
- 宏观：美国1月通胀意外上升，市场预期美联储将减少政策宽松力度；中国国务院常务会议研究提振消费措施。
- 供应端：
- 镍矿：菲律宾出货淡季，资源较少；印尼镍矿配额可能削减。
- 镍铁：中国1月镍铁小幅减产；印尼镍铁保持高位稳定。
- 精炼镍：2025年1月国内精炼镍产量33577吨，环比减少。
- 中间品：硫酸镍企业开工率下降，1月产量环比降低；印尼湿法中间品产量增长。
- 需求端：
- 不锈钢：1月产量受春节影响下滑明显，库存仍偏高。
- 新能源：三元电池市占率持续下滑，需求增速放缓。
- 库存：LME镍库存、上期所库存及精炼镍社会库存均环比小幅增加。
- 观点：短期沪镍弱势震荡，长期看矿端集中及产能出清将支撑底部抬升。
- 策略：沪镍2504合约逢调整做多，参考支撑位120000元/吨；卖出虚值看跌期权。
产业链结构
- 镍矿 → 红土镍矿/硫化镍矿 → 湿法中间品 → 镍铁/高冰镍 → 硫酸镍 → 电解镍 → 不锈钢/电池/电镀合金。
期现市场
- LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）。
- SHE电解镍主力合约基差（元/吨）。
供应端
- 镍矿：2024年进口量下滑21.7%，主要受中国镍铁减产影响。
- 镍生铁：
- 中国2024年产量29.64万镍吨，同比降20.9%；印尼产量151.38万镍吨，同比增5.9%。
- 2024年12月中国镍铁进口量99.5万吨，同比增21.6%。
- 精炼镍：
- 2024年纯镍供应扩张，2025年1月产量33577吨，环比降3.3%。
- 中国2024年12月镍进口量17.29万吨，出口量19.5万吨，持续净出口。
- 中间品：
- 印尼MHP产量2024年12月环比增6.59%，2025年1月4.05万吨。
- 印尼高冰镍2024年产量26.7万吨，同比增8.54%；2025年1月2.63万吨。
- 中国硫酸镍2024年产量38.61万镍吨，同比增0.44%；2025年1月产量31424吨。
需求端
- 不锈钢：
- 2024年产量3825.82万吨，同比增7.43%；2025年1月产量286.15万吨。
- 社会库存1022519吨，环比增加。
- 新能源：
- 三元前驱体产量2024年77.31万吨，同比降1.5%。
- 三元电池市占率接近20%，2024年新能源汽车产销同比增34.76%和36.09%。
库存端
- 社会库存：精炼镍50263吨，较前周增加。
- 交易所库存：
- LME库存180900吨，环比增加。
- 上期所库存29055吨，环比增加。
研究结论
- 矿端价格坚挺，镍铁价格止跌；精炼镍库存累库，硫酸镍供需双弱。
- 需求端不锈钢产量下滑，库存偏高；新能源对硫酸镍需求有限。
- 短期沪镍弱势震荡，长期看矿端和产能出清将支撑底部。
