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Q1货政报告，六大信号

2025-05-10 刘郁,肖金川华西证券绿毛水怪

政策基调：从“择机调整优化政策力度和节奏”变为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，强调后续政策实施的重要性。政策重心转向兼顾经济和社会稳定，通过降准降息、扩大消费、稳定外贸等手段加码支持。
利率：明确降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，预示银行可能开启新一轮存款利率下调。央行试点明示企业贷款综合融资成本，平衡“支持实体经济与保持银行体系自身健康性”的关系，解释此次降息幅度较小。
通胀：货币政策直接发力稳物价存在难度，需财政、发改等部门协调配合。报告分析物价低位运行的原因，强调扩大有效需求、畅通供需循环是关键。
经济判断：外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续。国内经济挑战未再提及，关键在于巩固发展和社会稳定。
信贷：从重结构调整转向略偏总量投放，通过再贷款等工具支持科技、绿色、普惠小微、扩大消费和稳定外贸。推出“科技板”支持科技创新债券发行。
流动性：综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕，新增中期借贷便利、再贷款再贴现，删除利率工具，暗合4月以来央行保持资金利率宽松的状态。
汇率：仅删除“加强外汇市场管理”，美元由强转弱，人民币贬值风险下降，汇率非理性波动风险减小。
风险提示：货币政策、财政政策出现超预期调整。