Q2货政报告，五大信号

2025-08-16 刘郁,肖金川华西证券 CS杨林

政策基调：延续稳定性，强调落实落细，从“灵活把握微调”调整为“稳固力度”，政策重心转向落实，全年5%增长目标约束仍在。
信贷：从“加大力度”转向“稳固力度”，信贷总量求稳，更注重结构，结构性工具成为重要发力点，重点关注科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸。科技、绿色、普惠等领域贷款增量占比约七成。
防空转：重提“防范资金空转”，强调提高资金使用效率，当前稳增长压力缓和，逆周期调节必要性不高，资金面转向收紧概率不高。
利率：延续降成本提法，强调央行政策利率引导作用，可能通过下调结构性工具利率引导降成本，适时开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场评估。
经济判断：外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化；国内有效需求不足，经济运行面临风险挑战。通胀方面，低价过度竞争和外需收缩加大供需平衡压力，物价可能合理回升。
结论：货币政策重在落实落细，维持此前力度，信贷总量求稳，更注重结构，结构性工具主要发力点为科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸。资金面转向收紧概率不高，需降成本促内需。
风险提示：货币政策、财政政策出现超预期调整。