投资要点
- 业绩表现：温氏股份发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入1049.24亿元，同比增长16.68%；归母净利润92.3亿元，同比增长244.46%。2025年一季度实现营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%。
- 生猪业务：2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，占全国生猪出栏总量的4.3%。2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；销售收入648.55亿元，同比增长33.71%。2025年一季度销售肉猪859.35万头，同比增长19.69%。2024年种猪PSY达23.7头，肉猪上市率稳定提升至92.3%。2024年肉猪综合成本7.2元/斤，2025Q1降至6.3-6.4元/斤，成本控制超预期。预计2025Q1养猪业务盈利24亿元。2025年肉猪销售目标为3300至3500万头，同比增长9%至16%。
- 肉鸡业务：2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，市占率稳居上市企业首位。2024年毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.6%；肉鸡销售收入357.18亿元，同比下降2.58%。2025年一季度销售肉鸡2.82亿只，同比增长5.39%。2024年肉鸡上市率达95%，毛鸡出栏完全成本约6元/斤。2025Q1降至约5.6元/斤，成本稳中有降。2025Q1养鸡业务预计亏损3亿元。2025年肉鸡销售量目标为同比增加5%或以上。
- 资产负债表：公司资产负债表持续修复，2024年资产负债率53.14%，同比下降8.27个百分点；2025Q1降至51.45%。公司资金储备充裕，目标2025年底资产负债率降至45%左右。2024年固定资产投资约37亿元，2025年规划为50亿元，主要投向生猪养殖小区、种鸡场等建设及升级改造。截止一季度末，能繁母猪约185万头，已提前达成年底目标，产能储备充足。
- 投资建议：维持“买入”评级。调整2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元，EPS分别为1.39/1.45/1.66元，对应股价PE分别为12/12/10倍。
- 风险提示：市场需求不及预期、重大疫病风险、原材料价格波动风险。
