核心观点与关键数据
- 事件概述：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年总营收60.32亿元（+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%）；2025Q1总营收13.18亿元（+7.84%），归母净利润2.44亿元（-22.90%），主要因产品价格下降影响利润。
- 浆站和采浆量：完成中原瑞德收购，新增5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨。截至2024年，公司下属单采血浆站107家（在营85家），采集血浆2,781吨（+15.15%），国内行业占比约20%，保持领先地位。
- 血制品收入：公司拥有15个品种、90个血液制品生产文号，2024年血制品收入60.13亿元（+16.48%），其中人血白蛋白（+11.70%）、静丙（+18.90%）、其他血制品（+25.10%）增长稳健。
- 研发成果：2024年成都蓉生人纤维蛋白原获批准，皮下注射人免疫球蛋白完成III期临床并递交上市申请；注射用重组人凝血因子VIIa完成III期临床并递交上市申请；兰州血制人凝血酶原复合物获注册证书。
- 毛利率与费用：2024年和2025Q1毛利率分别为54.70%和45.87%，产品价格下降导致毛利率承压，但费用控制水平提升（2024年和2025Q1费用率合计分别下降3.69和0.74个百分点）。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：基于公司定期报告，调整2025/2026/2027年归母净利润预测为16.44/19.02/20.80亿元，EPS分别为0.83/0.96/1.05元，对应PE为22.96/19.85/18.15倍，维持“买入”评级。
- 风险因素：原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期等。
财务数据
- 利润表预测：2025/2026/2027年营业收入分别为68.20/76.89/86.48亿元，净利润分别为16.44/19.02/20.80亿元。
- 资产负债表预测：2025/2026/2027年资产总计分别为19.043/21.643/24.470亿元，负债合计分别为20.13/22.58/25.07亿元，股东权益分别为17.029/19.385/21.966亿元。
- 现金流量表预测：2025/2026/2027年经营活动现金流净额分别为50.45/29.42/31.92亿元，投资活动现金流净额分别为-17.53/-13.65/-14.21亿元，筹资活动现金流净额分别为-19.70/-23.60/-25.90亿元。
行业与公司评级
