核心观点与关键数据
- 业绩增长：2024年上半年，公司实现营业收入28.41亿元（同比增长5.59%），归母净利润7.26亿元（同比增长28.10%），主要得益于产品价格上升和成本费用管控。
- 行业领先地位：公司拥有102家单采血浆站（在营80家），采浆量1294吨（同比增长15.02%），约占国内行业总采浆量的20%。公司拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地，依托国药集团和中国生物股东资源优势，浆站资源扩张明显。
- 血制品业务：公司生产15个品种血制品，2024年上半年收入28.31亿元（同比增长5.53%），毛利率55.66%（同比上升7.18个百分点）。核心品种静丙（含层析）和人血白蛋白收入分别为13.39亿元（同比增长21.97%）和11.14亿元（同比下降6.93%），毛利率分别提升至57.49%和52.63%。
- 新产品研发：公司在研十余个新产品，重点布局高浓度人免疫球蛋白、血源性凝血因子等，成都蓉生层析工艺纯化的人纤维蛋白原已获批上市，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段，多个研发项目进展顺利。
- 费用率与盈利能力：2024年上半年，销售费用率3.90%，管理费用率8.30%，财务费用率-0.83%，合计费用率11.37%（同比减少1.52个百分点）。毛利率55.67%（同比增加7.14个百分点），净利率34.68%（同比增加5.91个百分点）。
研究结论与投资建议
- 投资要点：公司作为央企血制品龙头，浆站获批能力强，规模优势明显，研发布局夯实长期竞争力。
- 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.58亿元/16.40亿元/19.92亿元，对应EPS0.69元/股、0.83元/股、1.01元/股，PE分别为34.11/28.26/23.26，维持“买入”评级。
- 风险因素：原材料供应不足、采浆成本上升、产品研发进展不达预期。
评级体系
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
- 基准指数：沪深300指数。
