24 年报&25一季报业绩点评Q1业绩有所修复，浆料龙头加快产品迭代+新技术导入

2024年公司实现营收124.88亿（同比+21.4%），归母净利润4.18亿（同比-5.4%），毛利率8.7%（同比-1.1pct）；24Q4营收26.61亿（同比-7.9%），归母净利润-0.03亿（同比-340.6%），毛利率7.9%（同比+1.2pct）。25Q1营收29.94亿（同比+1.4%），归母净利润0.90亿（同比+18.2%），毛利率6.3%（同比-1.9pct）。24Q4业绩下滑主因出货下滑及信用+资产减值1.1亿；25Q1业绩改善主要系银浆加工费稳定、出货环增。2024年光伏导电浆料收入123.2亿（同比+21%），出货2024吨（同比+1%），单位价格6087元/kg，毛利率8.6%（同比-1.1pct）；其他电子浆料收入0.7亿（同比+170%），毛利率22.3%（同比+6.7pct）。产品迭代方面：封装定位胶已量产，新型绝缘胶推进中；首创铜浆产品小批量出货，有望受益少银化趋势。盈利预测下修至25-27年归母净利润5.0/6.0/6.9亿（同比+18%/+22%/+15%），维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。