新洁能（605111）2025 年报&2026 年一季报点评：Q1 收入创单季新高，产品迭代盈利修复可期

分立器件2025年04月30日 新洁能（605111）2025年报&2026年一季报点评 强推（维持）目标价：47.95元当前价：39.77元 Q1收入创单季新高，产品迭代盈利修复可期 事项： 华创证券研究所 ❖2026年3月27日，公司发布2025年年报；2026年4月28日，公司发布2026年一季报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025年公司实现营收18.77亿元，同比+2.66%；毛利率32.86%，同比-3.56pct；归母净利润3.94亿元，同比-9.42%；扣非归母净利润3.48亿元，同比-14.12%。 公司基本数据 ❖2）26Q1公司实现营收5.17亿元，同比/环比+15.14%/+5.15%；毛利率28.75%，同比/环比-7.83pct/-0.40pct；归母净利润0.95亿元，同比/环比-12.68%/+59.94%；扣非归母净利润0.89亿元，同比/环比-14.84%/+56.03%。 总股本(万股)41,533.26已上市流通股(万股)41,533.26总市值(亿元)165.18流通市值(亿元)165.18资产负债率(%)11.64每股净资产(元)10.4512个月内最高/最低价48.91/29.24 评论： ❖26Q1收入创单季新高、利润环比大幅回升。2025年公司利用技术和产品优势性，抓住市场机遇，收入端回暖小幅增长，但上游晶圆代工成本上涨及市场竞争加剧导致全年毛利率同比下降3.56pct至32.86%。费用端，管理费用同比+21.74%、研发费用同比+13.69%，主要系股份支付费用增加及研发人员薪酬提升。分季度看，25Q4归母净利润0.59亿元为全年低点。25Q4以来，Trench-MOSFET对应市场需求快速恢复，出现供不应求的局面，且2026年以来市场需求呈现旺盛趋势，或是短期量价弹性最直接的来源。26Q1收入5.17亿元创单季历史新高，归母净利润环比+59.94%，同比虽仍下滑但主因去年Q1毛利率36.58%为全年高点、基数偏高。合同负债环比翻倍至1622万元，应付账款环比+20.2%至2.48亿元，均指向备货采购加速、在手订单饱满。 ❖车规/AI/储能多点开花，下游高景气验证成长逻辑。下游结构方面，截止25年底，公司汽车电子领域车规产品逾330款，25年出货量突破2亿颗，覆盖车身/座舱/智驾/动力/底盘五大领域，客户包括比亚迪、联合电子、星驱、伯特利等头部Tier1。AI算力方面，25年SiC MOSFET及高速SGT MOSFET已导入多家AI算力服务器客户并实现海内外批量销售，且更多的产品在高端客户开展送样验证。工业自动化领域，产品已供货大疆、好盈科技、宇树科技等客户，覆盖无人机BMS/电机驱动及机器人关节电机驱动等核心环节。 相关研究报告 《新洁能（605111）2024年报&2025年一季报点评：业绩稳健增长，多领域开花打开成长空间》2025-04-29 ❖产品代际升级加速+SiC/模块放量，中期成长空间打开。25年，SGT第三代N25V~N150V全系列已量产，高可靠性N150V第三代SGT MOS平台FOM较业界同规格最优竞品降低25%以上；第五代N40V/N80V平台已进入工程开发，目标AI算力及大功率数据中心。IGBT第八代基于1.2μm工艺，电流密度提升10-20%，1200V中频短路系列开始排量供货。三代半方向，SiC MOSFET第2/2.5代已全面量产（650V-1700V），通过AEC-Q101车规认证；第三代平台处于可靠性验证阶段；100V/200V GaN产品开发中。此外，48V系统车规MOSFET已大规模量产并进入客户端小批量试产，800V高压平台车规SiCMOSFET正处于产品验证阶段，有望成为未来新增长引擎。 ❖投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域加速向新能源车、AI服务器等领域突破，未来业绩有望持续增长。考虑到公司上游代工及原材料价格对利润率的压制，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由6.55/7.95亿元调整为5.68/7.20亿元，新增2028年归母净利润预测8.46亿元，对应EPS为1.37/1.73/2.04元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2026年35倍PE，对应目标价47.95元/股，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业景气度不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 资深分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所