新洁能（605111）2025 年报&2026 年一季报点评：Q1 收入创单季新高，产品迭代盈利修复可期

核心观点与关键数据

• 2025年业绩：公司实现营收18.77亿元，同比增长2.66%；毛利率32.86%，同比下降3.56个百分点；归母净利润3.94亿元，同比下降9.42%；扣非归母净利润3.48亿元，同比下降14.12%。
• 2026年一季度业绩：公司实现营收5.17亿元，同比增长15.14%，环比增长5.15%；毛利率28.75%，同比下降7.83个百分点，环比下降0.40个百分点；归母净利润0.95亿元，同比下降12.68%，环比增长59.94%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降14.84%，环比增长56.03%。

业务分析

• 下游应用：公司在车规、AI算力、工业自动化等领域表现亮眼，车规产品出货量突破2亿颗，覆盖五大领域；AI算力产品已实现批量销售；工业自动化产品已供货多家知名客户。
• 产品迭代：公司加速产品代际升级，SGT第三代N25V~N150V全系列已量产，FOM优于竞品；SiC MOSFET第2/2.5代已量产，第三代平台进入可靠性验证；IGBT第八代基于1.2μm工艺，电流密度提升10-20%；48V系统车规MOSFET大规模量产，800V高压平台车规SiC MOSFET进入验证阶段。

研究结论

• 成长逻辑：公司产品结构向IGBT、第三代半导体升级，应用领域向新能源车、AI服务器等领域突破，未来业绩有望持续增长。
• 业绩预测：考虑到上游成本压力，将公司2026-2027年归母净利润预测调整为5.68/7.20亿元，新增2028年预测8.46亿元，对应EPS为1.37/1.73/2.04元。
• 目标价与评级：给予公司2026年35倍PE，对应目标价47.95元/股，维持“强推”评级。

风险提示

• 行业景气度不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。